每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

根據(jù)上周披露完畢的公募基金一季報(bào)信息，主動(dòng)偏債基金的情況與此前一個(gè)季度類似，整體仍在降低信用債配置的比例。不過，今年一季度機(jī)構(gòu)傾向增持政金債以及國(guó)債資產(chǎn)。而接下來(lái)，組合久期的邊際改善以及其他資產(chǎn)的選擇，將會(huì)是二季度的債基投資看點(diǎn)。

信用債配置占比較去年四季度下降，政金債及國(guó)債受追捧

就債券基金來(lái)看，主動(dòng)債基的資產(chǎn)配置情況最能反映機(jī)構(gòu)投資人對(duì)此類資產(chǎn)的看法。而從一季報(bào)披露數(shù)據(jù)來(lái)看，信用債合計(jì)占比較上一個(gè)季度下降，政金債及國(guó)債受關(guān)注。

根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，在主動(dòng)債基當(dāng)中（純債債券基金、混債債券基金、可轉(zhuǎn)債債券基金、偏債混合基金），主動(dòng)偏債基金產(chǎn)品管理規(guī)模一季度總計(jì)為89902.19億元，管理規(guī)模相比去年四季度減少3697.78億元，降幅約3.95%。其中，純債債券基金和主動(dòng)偏債基金管理規(guī)模均有所下降。

其中，在新發(fā)基金方面，主動(dòng)偏債基金新發(fā)規(guī)模較上一個(gè)季度有所下降。從2025年一季度主動(dòng)偏債基金新發(fā)行招募情況來(lái)看，新發(fā)基金一季度規(guī)?？傆?jì)797.09億元，相比去年四季度下降較明顯，降低約175.69億元。

其中，純債債券基金和偏債混合基金新發(fā)規(guī)模均有減少。純債債券基金的新發(fā)規(guī)模相比去年四季度減少約341.67億元，偏債混合基金新發(fā)規(guī)模相比去年四季度減少約1.50億元。

從債券持倉(cāng)上來(lái)看，一季度機(jī)構(gòu)傾向增持政策性金融債以及國(guó)債，相對(duì)減持中期票據(jù)、企業(yè)債和企業(yè)短期融資券，整體信用策略有一定的縮減。其中，信用債合計(jì)占比相較去年四季度有所下降，由54.63%降至53.12%。

就基金權(quán)益與可轉(zhuǎn)債合并持倉(cāng)來(lái)看，“固收+”基金權(quán)益轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比略微增加，由去年四季度的19.09%增至一季度的19.99%。2025年一季度純債基金久期中樞相比上一個(gè)季度略有降低，中位數(shù)由上一個(gè)季度的2.30年降至2.22年，久期分歧度則有所上升。

在杠桿方面，2025年一季度純債有輕微上升趨勢(shì)，但“固收+”基金杠桿中樞顯現(xiàn)出下降趨勢(shì)。其中，純債基金杠桿中位數(shù)由上一個(gè)季度的113.45%上升至113.50%，“固收+”基金杠桿中位數(shù)由上一個(gè)季度的112.00%減少至108.45%。

震蕩格局大概率延續(xù)，持券過節(jié)或占優(yōu)

臨近五一長(zhǎng)假，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，節(jié)前震蕩格局大概率延續(xù)，持券過節(jié)或占優(yōu)。

從基金表現(xiàn)來(lái)看，部分中長(zhǎng)期純債基金表現(xiàn)不錯(cuò)，摩根瑞享純債A上周收益率達(dá)到1.62%，在所有純債基金當(dāng)中的周收益率最高。此外，泉果泰巖3個(gè)月定開A、中銀證券匯裕一年定開等基金上周的業(yè)績(jī)也相對(duì)靠前。

臨近五一長(zhǎng)假，交易盤的態(tài)度依然謹(jǐn)慎。華西證券研報(bào)分析指出，市場(chǎng)仍在等待明確觸發(fā)降準(zhǔn)降息的信號(hào)，因此節(jié)前震蕩格局大概率延續(xù)。預(yù)計(jì)4月基本面數(shù)據(jù)密集落地，如有轉(zhuǎn)弱跡象，可能會(huì)促使債市選擇方向，5月長(zhǎng)端利率有望挑戰(zhàn)新低水平。落腳至節(jié)前操作，持券過節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)或不大。

此外，上周統(tǒng)計(jì)的理財(cái)規(guī)模小幅縮減，環(huán)比下降806億元至30.98萬(wàn)億元。規(guī)?？s減的背后可能是隨著月末時(shí)點(diǎn)臨近，理財(cái)存在回表的壓力。往后看，五一假期前夕，4月份最后一周僅含三個(gè)交易日，規(guī)模回升空間相對(duì)有限。

諾安基金分析指出，當(dāng)前債市處于多空交織狀態(tài)（外部沖擊蔓延、增量政策儲(chǔ)備），預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持震蕩格局。短期內(nèi)，收益率突破下行還需等待變化。中期來(lái)看，市場(chǎng)可能先交易基本面轉(zhuǎn)弱，收益率可能小幅走低，但大幅趨勢(shì)下行概率不大。

進(jìn)一步分析指出，隨著財(cái)政發(fā)力等因素的出現(xiàn)，收益率有望再次轉(zhuǎn)為上行。年內(nèi)長(zhǎng)期利率走勢(shì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持寬幅震蕩格局。

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