每經(jīng)記者 王紫薇    每經(jīng)編輯 楊夏    

4月29日晚間，瑞幸咖啡（OTC:LKNCY）公布了2025年第一季度財報。如果說瑞幸以往財報的運營數(shù)據(jù)好看，但在利潤指標上還是有一些遺憾，那這份財報或許能讓人振奮：報告期內(nèi)，瑞幸多項關(guān)鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)飄紅，尤其是營業(yè)利潤率和同店銷售額數(shù)據(jù)，兩項數(shù)據(jù)均轉(zhuǎn)正，且同比都出現(xiàn)了大幅提升。

伴隨這份“喜氣洋洋”的一季報，瑞幸還宣布了一項重要的董事會人事變動：即日（4月29日）起，郭謹一不再擔(dān)任公司董事長，將繼續(xù)留任公司首席執(zhí)行官及董事。同時，董事會已批準黎輝重新加入董事會并擔(dān)任董事長職務(wù)的任命。黎輝在瑞幸成立初期（2017年）至2020年7月曾擔(dān)任公司董事。

在財報披露后的電話會上，郭謹一罕見地展現(xiàn)了激昂的情緒。區(qū)別于以往財報會的用詞的克制和保守，此次電話會上郭謹一用到了“涅槃重生”“強勁”“徹底”“最重要”等很有力度的形容詞。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，此時瑞幸釋放這樣的信號，或許意味著瑞幸到了“一定的階段”。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)飄紅，“過去加速開店開對了”

“線下連鎖餐飲單純通過規(guī)模擴張來實現(xiàn)利潤增長的模式，在投資市場的認可度越來越低。除非在規(guī)模擴張的同時還能實現(xiàn)效率的提升。所以瑞幸這份財報這兩個數(shù)據(jù)如此被關(guān)注，它很合投資人胃口。”況玉清告訴每經(jīng)記者。

本次財報最被投資市場關(guān)注的兩類數(shù)據(jù)：一類是衡量盈利能力的關(guān)鍵指標，如營業(yè)利潤與經(jīng)營利潤率；另一類是衡量成熟門店的運營效率的指標，如同店銷售增長率——通過對比同一門店在不同周期的銷售額變化，企業(yè)可判斷其核心業(yè)務(wù)的健康程度。

2025年第一季度，瑞幸GAAP（通用會計準則）營業(yè)利潤從虧損6500萬元大幅增長至7.37億元，營業(yè)利潤率從-1%增長至8%。該季度瑞幸同店銷售增長率（SSSG）破8%，上季度（2024年第四季度），這一數(shù)字為-3.4%，2024年同期這一數(shù)字甚至只有-20.3%。

郭謹一說，2025年第一季度的同店增長主要是杯量上漲驅(qū)動的。整體的杯量上漲主要取決于兩個因素：一是瑞幸過去一年開出來的新門店進入到了成熟階段，廣泛的門店布局讓瑞幸抓住了更多國內(nèi)咖啡市場上行的行業(yè)紅利；二是季節(jié)性因素，今年一季度比去年同期整體氣溫偏高，從而帶動了更多銷售。

回顧2023年，加速開店讓瑞幸的營收持續(xù)高歌猛進，但也因同店銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)差而被市場關(guān)注。郭謹一在電話會上也側(cè)面做了回應(yīng)：“這次關(guān)鍵數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也證明，我們在2023年咖啡行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略窗口期，決定全面加速開店的判斷是正確的，也說明我們在那個時候開出來的門店質(zhì)量過硬、位置精準。”

2023年，瑞幸咖啡全年凈新開門店8034家；2024年，瑞幸咖啡新開了6092家門店。截至2024年底，瑞幸咖啡門店總數(shù)已達22340家。

繼續(xù)開店，繼續(xù)“9塊9”

今年一季度，瑞幸門店總數(shù)達到了24097家（含65家海外門店），國內(nèi)門店數(shù)量為24032家，其中自營15541家，聯(lián)營8491家。

瑞幸仍高速開店，整體規(guī)模甚至高于瑞幸原預(yù)期。“客戶有需求，市場有空間，我們更加需要優(yōu)先占據(jù)點位，以鎖定長期市場份額。”郭謹一說。

更廣的門店網(wǎng)羅了更多的客戶群體。2025年第一季度，瑞幸的新增交易客戶數(shù)超過2000萬，月均交易客戶數(shù)超過了7400萬，同比增加24%。截至本季度末，瑞幸累計交易客戶數(shù)超過3.5億。

這一財季，瑞幸總凈收入近89億元人民幣，同比增長超41%，GMV（商品銷售總額）近104億元人民幣。但接下來，瑞幸的發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)，比如咖啡生豆價格較去年大幅提升、外部新茶飲品牌分羹咖啡市場、現(xiàn)制飲品市場競爭激烈等。

實際上，近期咖啡生豆價格飆漲已經(jīng)引發(fā)行業(yè)巨頭調(diào)價。據(jù)《中國經(jīng)營報》報道，4月，雀巢中國向經(jīng)銷商下發(fā)了兩份“價格調(diào)整溝通函”，該溝通函要求部分速溶產(chǎn)品價格上調(diào)，幅度為11.5%~15.2%。意式特濃烘焙咖啡豆等兩款產(chǎn)品漲幅在15%~20%之間。

郭謹一表示，伴隨瑞幸滾動補充庫存，咖啡生豆?jié)q價的因素會在今年下半年開始體現(xiàn)，屆時瑞幸的毛利可能一定程度上承壓。但瑞幸將繼續(xù)堅持有競爭力的價格策略，“沒有提價計劃”，“9塊9”咖啡也將持續(xù)。

“中國咖啡市場目前還是處在一個快速發(fā)展的早期階段。而規(guī)模增長和市場占有率仍然是瑞幸當前最重要的戰(zhàn)略重點。”郭謹一說。也是基于這樣的判斷，瑞幸接下來將進一步擴大在高線城市和下沉市場的門店規(guī)模。此外，為了更好地應(yīng)對現(xiàn)制飲品市場的激烈競爭，瑞幸計劃加大品牌和營銷投入。

黎輝擔(dān)任董事長，行業(yè)人士：或加速資本市場動作

除了財報數(shù)據(jù)，瑞幸此次電話會上還宣布了一則重大的人事調(diào)整：4月29日起，郭謹一不再擔(dān)任公司董事長，將繼續(xù)留任公司首席執(zhí)行官及董事，而來自大鉦資本的黎輝將重新加入董事會并擔(dān)任董事長。

“大鉦資本在瑞幸至暗時刻不離不棄，持續(xù)向瑞幸進行投入，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實現(xiàn)觸底反彈的最重要的堅實基礎(chǔ)。”郭謹一對大鉦資本進行了高度評價。

作為瑞幸老股東，大鉦資本最早參與了2018年瑞幸的A、B輪融資。在瑞幸財務(wù)暴雷、股價大跌之后，大鉦資本繼續(xù)增持，逐步成為最大股東。

2021年4月，瑞幸咖啡與公司股東大鉦資本和愉悅資本達成了總額為2.5億美元的新一輪融資協(xié)議，其中大鉦資本領(lǐng)投2.4億美元。這次融資用在了瑞幸咖啡海外債務(wù)重組計劃，以及履行與美國證券交易委員會（SEC）達成的和解協(xié)議——支付1.8億美元等等。

2022年1月，大鉦資本聯(lián)合國際頂級投資機構(gòu)IDG和Ares SSG，完成對陸正耀及其管理團隊所持有的3.83億股瑞幸股份的收購。此次交易完成后，大鉦資本持有瑞幸咖啡超50%投票權(quán)，成為瑞幸的控股股東。

2021年，瑞幸實現(xiàn)了門店層面年度利潤轉(zhuǎn)正、成為國內(nèi)連鎖門店最多的咖啡品牌；2022年，瑞幸年度營收破百億元、營業(yè)利潤首次扭虧。行業(yè)人士認為，大鉦資本是將瑞幸從破產(chǎn)邊緣拉回，并重塑為盈利的咖啡連鎖品牌的關(guān)鍵角色。

此次黎輝出任瑞幸咖啡董事長，也讓不少投資者認為，瑞幸或加速在資本市場的動作。

“目前瑞幸在粉單市場（美股場外市場的一個層級，為那些選擇不在美國證券交易所、納斯達克掛牌上市，或是不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務(wù)），這個市場的交易流動性與場內(nèi)交易是截然不同的。”一位資深上市公司研究人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

同時考慮到近期地緣政治因素對中概股的影響，他認為瑞幸在資本市場有進一步動作是有可能的。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝