2025年4月17日晚間，環(huán)保行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)清新環(huán)境（股票代碼：002573）披露2024年年度報告，報告顯示，公司2024年營業(yè)收入87.16億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤-3.78億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額14.92億元。這一數(shù)據(jù)背后，既有行業(yè)共性困境的折射，也暗含企業(yè)主動求變的挑戰(zhàn)。本文將從環(huán)保行業(yè)整體環(huán)境、企業(yè)自身經(jīng)營策略及未來發(fā)展?jié)摿Φ榷嗑S度，客觀分析其業(yè)績變動原因，并探討破局之路。

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一、行業(yè)背景：政策變化與市場競爭的雙重壓力

1、環(huán)保行業(yè)的周期性波動

近年來，環(huán)保行業(yè)在“雙碳”目標推動下持續(xù)增長，但2024年行業(yè)進入深度調(diào)整期。清新環(huán)境的應(yīng)收賬款賬齡變化導(dǎo)致信用減值損失增加，正是行業(yè)困境的縮影。2024年環(huán)保行業(yè)已披露年報數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)收賬款問題依然嚴峻，行業(yè)整體回款壓力較大。頭部企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)高企，較上年末分別增加26.14億元、13.56億元、9.78億元，頭部企業(yè)現(xiàn)狀反映出行業(yè)普遍存在項目結(jié)算周期較長、資金周轉(zhuǎn)效率較低等問題。清新環(huán)境2024年末應(yīng)收賬款為36.96億元，較上年末減少0.53億元，可以看出在行業(yè)周期較嚴峻的情況下，公司仍積極提升管理效率，持續(xù)加強應(yīng)收賬款回收。

2、市場競爭加劇與盈利空間壓縮

隨著環(huán)保行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)壁壘搶占市場，中小企業(yè)的生存空間被進一步擠壓，部分業(yè)務(wù)盈利空間收窄，反映出行業(yè)“價格戰(zhàn)”的激烈程度。2024年環(huán)保行業(yè)毛利率呈現(xiàn)顯著分化特征。垃圾焚燒發(fā)電等細分領(lǐng)域的毛利率相對較高，如永興股份（毛利率40.60%）、綠色動力（45.44%）顯示出細分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢；持有運營類資產(chǎn)的公司，毛利率相對保持穩(wěn)定，如重慶水務(wù)（26.58%）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（39.78%）、碧水源（28.55%）等，凸顯運營類業(yè)務(wù)的盈利韌性。布局資源化等領(lǐng)域的公司，因其業(yè)務(wù)屬性，毛利率相對較低。清新環(huán)境2024年毛利率為16.83%，年報中顯示資源利用業(yè)務(wù)的收入占比較大，毛利率較低，如剔除資源化業(yè)務(wù)，其余板塊毛利率為22.03%。整體來看，行業(yè)毛利率水平與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，技術(shù)門檻高、運營屬性強的細分領(lǐng)域盈利能力更為突出。

3、政策變化疊加影響

清新環(huán)境在公告信息中提及：公司業(yè)績下滑的原因之一為赤峰博元資源化利用項目消費稅增加，同時在2024年度業(yè)績預(yù)告中披露，對煤焦油加氫產(chǎn)線等資產(chǎn)組計提減值準備，可以看出消費稅的增加是造成煤焦油加氫產(chǎn)線等資產(chǎn)組盈利水平下降的直接原因。

通過查詢公開信息，這一現(xiàn)象并非個案，而是行業(yè)在政策變化壓力下的普遍挑戰(zhàn)。

二、企業(yè)內(nèi)因：短期陣痛與長期蓄力的平衡

1、利潤下滑的主要原因為短期影響

清新環(huán)境2024年年度報告顯示，公司2024年營業(yè)收入為87.16億元，與2023年86.14億元基本持平，毛利率16.83%較2023年度17.78%小幅下降。稅金及附加由0.93億元增加至2.59億元，凈增加1.66億元，信用減值損失及資產(chǎn)減值損失合計由2.65億元增加至4.36億元，凈增加1.71億元。從公開信息可以看出，公司2024年利潤下滑的主要原因為應(yīng)收賬款賬齡變化導(dǎo)致信用損失準備增加，以及赤峰博元科技資產(chǎn)組計提減值準備增加等暫時性因素，預(yù)計相關(guān)影響后續(xù)可逐漸消除。

2、運營資產(chǎn)的價值沉淀

盡管歸母凈利潤短期承壓，清新環(huán)境在環(huán)保運營領(lǐng)域的積累不可忽視：大氣治理板塊運營脫硫、脫硝等特許經(jīng)營項目18個、總裝機容量達15220MW，連續(xù)多年均居于行業(yè)前列；水務(wù)板塊覆蓋川、云、貴等地，供排水規(guī)模位居行業(yè)前列，運營項目達40余個，年處理水能力約14.69億噸；節(jié)能板塊EMC項目共22個，覆蓋玻璃、水泥、焦化等行業(yè)，年發(fā)電量近7億度。經(jīng)公開信息查詢，2022-2024年，清新環(huán)境運營類業(yè)務(wù)占收入比重分別為50.73%、44.26%、41.75%，保持穩(wěn)定，運營資產(chǎn)為公司提供了穩(wěn)定的利潤與現(xiàn)金流，成為穿越周期的“壓艙石”。

3、現(xiàn)金流大幅提升抗風(fēng)險能力強

2022-2024年，清新環(huán)境經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為10.54億元、8.77億元、14.92億元，保持持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金正流入，2024年更是大幅增長70.11%，創(chuàng)出階段性新高，體現(xiàn)了公司較強的抗風(fēng)險能力。根據(jù)已披露年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022-2023申萬環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額平均值分別為3.06億元、3.26億元。

清新環(huán)境年報中顯示，通過引入優(yōu)質(zhì)金融機構(gòu)、置換高息貸款和提高資金使用效率等多種方式壓降財務(wù)成本，近三年公司綜合融資成本累計下降1.5%，為降本增效發(fā)揮重要作用。同時從公開信息可獲知，2025年度，清新環(huán)境成功續(xù)評“AA+”主體信用評級，20億元中期票據(jù)獲準注冊，體現(xiàn)了外部機構(gòu)對公司戰(zhàn)略布局、經(jīng)營質(zhì)量及可持續(xù)發(fā)展能力的充分肯定，進一步夯實后續(xù)經(jīng)營發(fā)展過程中的造血能力。

4、戰(zhàn)略調(diào)整期的主動選擇

面對行業(yè)變局，清新環(huán)境一方面收縮業(yè)務(wù)布局、聚焦主責主業(yè)、加速回收現(xiàn)金，另一方面緊跟時代步伐，探索AI應(yīng)用。通過主動選擇，積極進行戰(zhàn)略調(diào)整。

根據(jù)清新環(huán)境近期披露的《關(guān)于全資子公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓宣城市富旺金屬材料有限公司57%股權(quán)的公告》顯示，本次交易有利于公司進一步聚焦主責主業(yè)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過此類資產(chǎn)優(yōu)化舉措，可以看出清新環(huán)境正在強化其在工業(yè)煙氣治理、市政環(huán)境服務(wù)等優(yōu)勢領(lǐng)域的市場地位，進一步聚焦環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新和運營服務(wù)能力提升，符合其“專業(yè)化、精細化”的發(fā)展路徑，也反映出環(huán)保行業(yè)專業(yè)化分工日益深化的發(fā)展趨勢，頭部企業(yè)正通過業(yè)務(wù)聚焦來提升核心競爭力。

同時，清新環(huán)境在2024年年報中提到，“公司全面啟動AI技術(shù)的應(yīng)用探索，以經(jīng)濟性為驅(qū)動，在煙氣治理智能化、精準曝氣、數(shù)智化加藥等方面展開應(yīng)用。在工業(yè)煙氣治理方面，啟動煙氣治理系統(tǒng)智能化（SPC-3Di）升級應(yīng)用，針對火電調(diào)峰的變負荷工況，以節(jié)能、降耗、提效為目標實現(xiàn)精準控制運行，成為智慧電廠的重要組成部分。在水處理方面，啟動布局集群式污水處理廠智慧化運營，配套開展精確供氣、數(shù)智化控藥技術(shù)研發(fā)。在水環(huán)境方面，全面布局智慧流域管控系統(tǒng)、智慧公園管理系統(tǒng)，配套應(yīng)用無人機、管網(wǎng)機器人等AI技術(shù)。”

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三、未來展望：政策賦能與創(chuàng)新驅(qū)動的雙重機遇

1、政策紅利釋放與行業(yè)現(xiàn)金流改善

隨著國家化債政策的深入實施，地方政府財政壓力有望得到結(jié)構(gòu)性緩解，這將顯著改善環(huán)保行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)狀況，特別是以政府為主要客戶的污水處理、垃圾焚燒等細分領(lǐng)域。在“雙碳”戰(zhàn)略持續(xù)深化的背景下，環(huán)保行業(yè)正迎來技術(shù)升級的關(guān)鍵窗口期，清新環(huán)境等具備技術(shù)儲備的企業(yè)有望在煙氣治理升級、工業(yè)廢水零排放等高端領(lǐng)域獲得先發(fā)優(yōu)勢。其創(chuàng)新的“水務(wù)+光伏”模式不僅契合能源轉(zhuǎn)型需求，更通過“環(huán)保+新能源”的協(xié)同效應(yīng)開辟了新的盈利增長點。政策紅利與市場化機制的雙輪驅(qū)動，將加速環(huán)保產(chǎn)業(yè)從傳統(tǒng)工程服務(wù)向綠色技術(shù)解決方案提供商的轉(zhuǎn)型升級，為行業(yè)帶來更加可持續(xù)的發(fā)展前景。

2、技術(shù)創(chuàng)新的商業(yè)化突破

清新環(huán)境作為技術(shù)驅(qū)動型環(huán)保企業(yè)，憑借900余項專利（含超百項發(fā)明專利）構(gòu)建了堅實的技術(shù)護城河，其創(chuàng)新的煙氣提水技術(shù)不僅解決了缺水地區(qū)燃煤電站的環(huán)保痛點，更創(chuàng)造了顯著的經(jīng)濟效益。隨著“雙碳”目標推進，清新環(huán)境若能加速將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場訂單，通過持續(xù)聚焦煙氣治理、水處理等核心業(yè)務(wù)，配合智能化改造降低人工成本，疊加AI智能運維系統(tǒng)帶來的運營效率提升，公司毛利率有望從當前低位實現(xiàn)反彈，未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?/p>

3、模式探索與社會責任并重

清新環(huán)境通過子公司國潤水務(wù)創(chuàng)新打造的“水務(wù)+光伏”模式已取得實質(zhì)性突破，首批13座水廠的光伏項目不僅實現(xiàn)電能自給自足，更通過余電上網(wǎng)創(chuàng)造了額外收益，這一綠色轉(zhuǎn)型實踐使傳統(tǒng)水務(wù)設(shè)施升級為綜合能源站。在踐行“雙碳”目標方面，公司不僅參與行業(yè)碳中和倡議，更通過環(huán)保公益行動強化品牌ESG價值，這種將經(jīng)濟效益與社會責任深度融合的發(fā)展模式，正成為其區(qū)別于同行的核心競爭力。隨著主業(yè)的持續(xù)聚焦，公司未來有望在工業(yè)水處理、智慧環(huán)保等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，為業(yè)績增長打開新空間。

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結(jié)語：轉(zhuǎn)型中的蛻變，靜待黎明破曉

環(huán)保行業(yè)的2024年，是挑戰(zhàn)與機遇并存的一年。清新環(huán)境的業(yè)績變動，既是行業(yè)調(diào)整期的短期挑戰(zhàn)，亦是企業(yè)主動轉(zhuǎn)型的階段性代價。從技術(shù)突破到模式創(chuàng)新，從運營積累到社會責任，公司已展現(xiàn)出“長期主義者”的底色。

正如公司在2024年碳中和大會上所呼吁的：“環(huán)保企業(yè)需以創(chuàng)新為矛，以責任為盾，在行業(yè)洗牌中重塑競爭力。”對于投資者而言，短期波動或許令人卻步，但讀懂行業(yè)邏輯與企業(yè)內(nèi)核，方能捕捉未來的價值回歸。清新環(huán)境能否在未來幾年實現(xiàn)“虧損收窄—盈利修復(fù)—增長重啟”的轉(zhuǎn)身？答案或?qū)⒉卦诩夹g(shù)轉(zhuǎn)化效率與政策落地節(jié)奏的交匯點中。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。）