每經(jīng)記者 閆峰峰    每經(jīng)編輯 吳永久    

近日，國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，成交金額與期貨價(jià)格均刷新紀(jì)錄，走勢(shì)上也呈現(xiàn)加速上漲，走出了“瘋牛”行情，黃金短期大漲或受美國(guó)關(guān)稅政策催化。然而，在機(jī)構(gòu)普遍看多的情況下，也有明星機(jī)構(gòu)席位減持多單。

價(jià)格、成交均刷新歷史紀(jì)錄，黃金期貨加速上漲單日成交近萬(wàn)億元

4月22日收盤，上海期貨交易所黃金期貨主力合約收盤報(bào)831.42元/克，最高觸及836.3元/克，收盤大漲4.13%，創(chuàng)歷史新高。而年初至今，上期所黃金期貨主力連續(xù)合約累計(jì)漲幅達(dá)34.6%，超過(guò)2024年全年28%的漲幅。

成交方面，今日上期所黃金期貨成交120.3萬(wàn)手，成交額為9892.95億元。值得注意的是，上期所黃金期貨今日的成交量，創(chuàng)出了近5年多的新高；而今日的成交額，則是創(chuàng)出了歷史新高。

而從黃金期貨主力連續(xù)合約的走勢(shì)看，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的上行趨勢(shì)后，其近期表現(xiàn)出了加速上漲的態(tài)勢(shì)，頗有“瘋牛”行情的滋味。

從黃金期貨的持倉(cāng)席位來(lái)看，多單持倉(cāng)前五名的期貨公司席位分別是中信期貨、國(guó)泰君安期貨、中財(cái)期貨、海通期貨和東證期貨，分別持有多單3.08萬(wàn)手、2.89萬(wàn)手、1.83萬(wàn)手、1.75萬(wàn)手、1.63萬(wàn)手，多單持倉(cāng)前五名合計(jì)持有多單11.18萬(wàn)手。

空單持倉(cāng)量前五名的期貨公司席位分別是中信期貨、國(guó)泰君安期貨、東證期貨、銀行期貨、齊盛期貨，分別持有空單1.87萬(wàn)手、1.11萬(wàn)手、1.03萬(wàn)手、0.92萬(wàn)手、0.84萬(wàn)手，空單持倉(cāng)前五名合計(jì)持有空單5.77萬(wàn)手。

從上期所黃金期貨的會(huì)員持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，多單持倉(cāng)量前五名席位的多單總和明顯超出空單持倉(cāng)量前五名席位的空單總和。

美國(guó)關(guān)稅政策不確定或是黃金短期大漲主要原因

那么，近期黃金為何大漲？后期有面臨哪些關(guān)鍵變量？

中信證券研報(bào)認(rèn)為，特朗普政策的不確定性可能引發(fā)后續(xù)黃金價(jià)格大幅波動(dòng)，同時(shí)也會(huì)不斷抬高金價(jià)中樞。這些政策對(duì)美元信用體系不可逆的損害也會(huì)讓黃金的貨幣屬性不斷加強(qiáng)，價(jià)格持續(xù)上行。而目前市場(chǎng)的黃金需求高漲，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)全球黃金ETF保持了每周資金凈流入，需求增長(zhǎng)顯著高于2024年水平。

東吳證券研報(bào)表示，避險(xiǎn)資金進(jìn)一步從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金，美元指數(shù)持續(xù)回落助推黃金再創(chuàng)新高。美國(guó)3月好于預(yù)期的零售數(shù)據(jù)并未打消市場(chǎng)對(duì)于后市經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，為避免受到關(guān)稅影響從而導(dǎo)致的消費(fèi)前置或使得本次數(shù)據(jù)并不具備連貫性，美元指數(shù)連續(xù)兩周收于100的整數(shù)關(guān)口之下。資金流向?qū)用?，隨著特朗普挑起關(guān)稅戰(zhàn)以來(lái)，美元資產(chǎn)（美元、美股、美債）均錄得了持續(xù)且大幅的下跌，資金正從美元資產(chǎn)流向更加具備避險(xiǎn)屬性的黃金。

據(jù)東北證券研報(bào)，目前金價(jià)的核心變量是關(guān)稅，影響主要分成三個(gè)層次：第一，關(guān)稅政策反復(fù)帶來(lái)的不確定性本身，觸發(fā)了避險(xiǎn)情緒（短期）；第二，關(guān)稅帶來(lái)美國(guó)滯脹預(yù)期，而滯和脹問(wèn)題分別對(duì)美股和美債形成制衡，黃金成為大類資產(chǎn)配置中的最優(yōu)解（中期）；第三，特朗普政府想利用關(guān)稅政策解決逆差問(wèn)題和帶動(dòng)制造業(yè)回流，代價(jià)是進(jìn)一步松解全球資金與美元資產(chǎn)的綁定度，既削弱了外國(guó)配置意愿，亦客觀上減少了海外沉淀資金（長(zhǎng)期）。

東北證券研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)保持中立現(xiàn)狀就是對(duì)金價(jià)最好的助攻。在關(guān)稅擾動(dòng)面前，美聯(lián)儲(chǔ)似乎已顯得無(wú)足輕重，但后續(xù)降息周期的存在仍然是金價(jià)上漲的重要保障（盡管已經(jīng)不是催化）。從近期美聯(lián)儲(chǔ)官員講話來(lái)看，普遍認(rèn)可目前長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍處于平穩(wěn)狀態(tài)，無(wú)加息必要，對(duì)金價(jià)幾無(wú)威脅；而同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不降息，即不改變經(jīng)濟(jì)向滯脹預(yù)期演進(jìn)的趨勢(shì)，壓縮軟著陸可能性，對(duì)金價(jià)形成最好助攻。

黃金短期波動(dòng)加大，一致性看多預(yù)期下明星機(jī)構(gòu)席位卻在減倉(cāng)

雖然黃金大漲，機(jī)構(gòu)也普遍對(duì)黃金未來(lái)的行情持樂(lè)觀態(tài)度，但不可忽視的是，目前黃金的波動(dòng)正在加劇。

繼4月22日上期所黃金期貨主力合約單日大漲4.13%后，4月22日上期所黃金期貨主力合約夜盤開(kāi)盤820.58元/克，較4月22日的收盤價(jià)831.41元/克跌了1.3%。

值得注意的是，當(dāng)前機(jī)構(gòu)研報(bào)普遍看多黃金，鮮有看空的聲音。但在黃金期貨持倉(cāng)上，重點(diǎn)席位已經(jīng)有減持多單的現(xiàn)象。

如黃金期貨多單和空單持倉(cāng)量均第一的中信期貨席位，在4月22日黃金期貨大漲的情況下，減持了1104手多單，增加了2161手空單。

而曾經(jīng)的黃金明星期貨席位中財(cái)期貨，在黃金的上漲行情中卻呈減倉(cāng)趨勢(shì)。中財(cái)期貨在2024年3月份持有的黃金期貨凈多單曾超過(guò)9萬(wàn)手，而在2025年初其凈多單已經(jīng)減至了2.9萬(wàn)手，最低減至了4月17日的1.28萬(wàn)手。而近兩日隨著黃金期貨的大漲，中財(cái)期貨席位的黃金凈多單又增至了4月22日的1.83萬(wàn)手。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝