每經記者 章光日    每經編輯 吳永久    

2025年4月21日晚間，中望軟件發(fā)布關于終止實施公司2022年員工持股計劃的公告。該公告顯示，公司2022年員工持股計劃三個歸屬期的歸屬條件均未成就。每經資本眼記者發(fā)現(xiàn)，公司作為國內CAD軟件龍頭，身處熱門的信創(chuàng)賽道，但上市一年后業(yè)績就出現(xiàn)驟變，隨后兩年扣非凈利潤也持續(xù)為虧損狀態(tài)。與此同時，2023年和2024年公司的凈利潤又保持在6000萬元之上。

中望軟件員工持股計劃為何選擇終止？公司扣非凈利潤為何持續(xù)處于虧損狀態(tài)？接下來，每經資本眼記者就來詳細探究一番。

員工持股計劃浮盈仍超100% 但公司回購成本仍浮虧近30%

4月21日晚間，中望軟件發(fā)布了關于終止實施公司2022年員工持股計劃的公告。公司2022年員工持股計劃（草案）顯示，公司層面的業(yè)績考核指標為，以公司2021年營業(yè)收入值為基數，2022年、2023年和2024年的營業(yè)收入增長率目標值分別達到30%、69%和119.70%；營業(yè)收入增長率觸發(fā)值分別為25%、56.25%和95.31%。

（圖片來源：截圖自中望軟件公告）

中望軟件終止員工持股計劃的原因較為扎心：公司2022年員工持股計劃三個歸屬期的歸屬條件均未成就。2021年至2024年，中望軟件的營業(yè)收入分別為6.19億元、6.01億元、8.28億元和8.88億元。相較于2021年，在2022年至2024年，中望軟件的營業(yè)收入增長率分別為-2.86%、33.76%和43.46%。

從員工受讓價來看，對于員工來說，中望軟件2022年員工持股計劃可謂誠意滿滿。該員工持股計劃的股份來源為公司已回購股份，而員工受讓價僅為已回購股份均價的30%，不考慮除權等因素，當時公司回購均價約為179.60元/股，員工過戶價格為55.48元/股。

結合當前股價來看，公司2022年員工持股計劃仍然處于浮盈狀態(tài)，且浮盈幅度超過100%。該員工持股計劃原本持有的股份約為17.70萬股，以過戶價格來計算，參與計劃的員工合計投入金額約為982.11萬元。由于2023年公司實施送轉股方案，該員工持股計劃持有的股份增加到約24.78萬股，以公司4月22日收盤價90.16元來計算，該員工持股計劃的市值合計約為2234萬元。

相較于中望軟件實際的回購金額，公司2022年員工持股計劃中所使用的回購股份，實際上仍然處于虧損狀態(tài)。以179.60元的回購價格來計算，2022年員工持股計劃所使用的回購股份的回購金額約為3179萬元。而目前這部分股份的市場價值約為2234萬元，相較于當時的回購金額，浮虧接近30%。

相關公告顯示，2022年員工持股計劃終止后，該計劃持有的公司股票將由中望軟件董事會擇機出售，所獲收益歸屬于公司。但如果從回購實際成本來看，中望軟件若以當前股價出售上述股票，并不能為公司獲取實際收益。有業(yè)內人士對每經資本眼記者表示，“當前環(huán)境下，公司需以股東利益為先，擇機出售看似‘止損’實則‘雙輸’，注銷或是兼顧財務穩(wěn)健與市場預期的理性選擇。”

上市后次年業(yè)績驟變 政府補助為凈利潤主要來源

在發(fā)布終止員工持股計劃公告的當天，中望軟件還發(fā)布了2024年年報和2025年一季報。盡管2024年公司營業(yè)收入和凈利潤同比都出現(xiàn)小幅增長，但扣非凈利潤卻同比下降17.51%。2025年一季度，公司的凈利潤更是同比大降87.30%。在業(yè)績公告發(fā)布的下一個交易日，公司股價最大跌幅接近7%，最終收盤跌幅為4.75%。

公開資料顯示，中望軟件于2021年3月于科創(chuàng)板上市，公司是國內領先的CAX軟件與服務提供商，成功構建了CAD/CAM/CAE為主的產品矩陣，實現(xiàn)了工業(yè)設計、工業(yè)制造、仿真分析、建筑設計等關鍵領域的全覆蓋。

每經資本眼記者注意到，中望軟件上市后次年業(yè)績就出現(xiàn)驟變。2021年公司業(yè)績仍然保持了過往的高速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，同比增長35.65%；實現(xiàn)凈利潤1.82億元，同比增長50.89%；實現(xiàn)扣非凈利潤9940.38萬元，同比增長4.16%。然而，2022年中望軟件的業(yè)績就大幅下滑，凈利潤僅為600.35萬元，同比下降96.70%；扣非凈利潤為虧損6741.34萬元，同比下降167.82%。2023年和2024年公司凈利潤雖然保持在6000萬元之上，但扣非凈利潤分別為虧損7774.02萬元和9135.37萬元。

最近兩年，中望軟件持續(xù)獲得高額政府補助。以2024年為例，公司發(fā)布了7次關于獲得政府補助的公告。據每經資本眼記者統(tǒng)計，這7次補助金額合計超過6500萬元，高于公司2024年的凈利潤6396.43萬元。

2025年3月14日，中望軟件再次發(fā)布獲得政府補助的公告，補助款項共計685.48萬元。不過，相較于去年同期，公司收到的政府補助有所減少。加上理財產品收益波動，中望軟件2025年一季度凈利潤才出現(xiàn)大幅下降，而公司扣非凈利潤則同比增長5.40%。

由于業(yè)績表現(xiàn)不佳、上市后估值較高等原因，中望軟件的股價整體也處于下降趨勢之中。以前復權價格來看，2021年公司股價最高為338.46元，而2024年公司股價最低跌至54.78元，相較于2021年最高價，公司股價最大跌幅超過80%。即使以當前股價來計算，相較于股價最高點，公司股價跌幅仍然超過70%。

就員工持股計劃終止、業(yè)績驟變、股價大幅下行等問題，每經資本眼記者多次致電中望軟件證券部。不過，截至發(fā)稿，尚未有人接聽。

研發(fā)等費用持續(xù)高增長 收購企業(yè)整合效果不佳

中望軟件身處熱門的信創(chuàng)賽道，是國內CAD軟件龍頭公司，最近幾年，該領域國產替代速度加快。按理說，公司的業(yè)績是有望保持不錯增長的，為何2022至2024年的扣非凈利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)呢？

中望軟件2022年業(yè)績預告顯示，2022年業(yè)績大幅下降的主要原因為新冠疫情的影響：疫情期間，公司業(yè)務團隊難以便捷地觸達客戶，因而對公司業(yè)務的開展造成了不利影響；此外，部分中小客戶傾向于控制成本的經營策略，降低了軟件采購預算。

中望軟件2023年年報顯示，受工業(yè)景氣度低迷、宏觀經濟增長放緩等環(huán)境因素的影響，國內乃至全球工業(yè)軟件行業(yè)客戶整體的采購意愿不及預期，從而給公司的業(yè)務拓展帶來較為明顯的阻力。中望軟件2024年年報顯示，為適應嚴峻復雜的經濟形勢，工業(yè)企業(yè)客戶更多以謹慎的態(tài)度來協(xié)調規(guī)模擴張以及成本控制間的平衡關系。

廣發(fā)證券的研報也佐證了公司年報中的判斷。廣發(fā)證券對CAD領域的投融資情況進行統(tǒng)計梳理后發(fā)現(xiàn)，自2024年以來，CAD行業(yè)一級市場顯現(xiàn)出明顯降溫趨勢，整體投資數量和金額均有所減少。

從營業(yè)收入表現(xiàn)來看，盡管沒有達到2022年員工持股計劃設定的業(yè)績考核目標，但中望軟件確實算是實現(xiàn)了逆勢增長。而公司扣非凈利潤表現(xiàn)不佳，主要原因是公司研發(fā)費用等費用持續(xù)高增長，其次是公司存在商譽減值情況。

先來看費用變化情況。2023年至2024年，從利潤表數據來看，中望軟件的研發(fā)費用金額持續(xù)上升。2021年至2024年，公司的研發(fā)費用金額分別為2.03億元、2.89億元、3.90億元和4.46億元，研發(fā)費用率從32.79%提升至50.22%。公司的管理費用也逐年上升，2021年至2024年，管理費用金額從5618.10萬元增長至1.18億元。公司的銷售費用整體也處于上升趨勢，2021年銷售費用金額為2.67億元，2023年增長至4.35億元，2024年回落至4.14億元。

由于研發(fā)等費用持續(xù)上升，中望軟件的凈利率表現(xiàn)較差。2021年至2024年，公司的凈利率分別為29.36%、0.65%、7.22%和5.45%。不過，中望軟件目前賬上現(xiàn)金仍然充裕。截至2025年一季度末，公司貨幣資金和交易性金融資產合計19.70億元，只有1億元的短期借款，并無長期借款。由于賬上資金充裕，公司上市之后的財務費用一直處于負數狀態(tài)。

再來看商譽減值情況。2023年中望軟件完成對北京博超時代軟件有限公司（以下簡稱北京博超）64.6626%股權的收購，但2024年年報顯示，由于北京博超仍在積極探索業(yè)務整合優(yōu)化方向，與集團內其他公司的業(yè)務協(xié)同效應短期內未充分發(fā)揮，北京博超資產組本期商譽減值1672.91萬元。2024年一季度，公司的商譽規(guī)模為1.28億元，截至2025年一季度，公司的商譽規(guī)模為1.10億元。

從中長期來看，中望軟件仍然會受益于國產替代。廣發(fā)證券認為，與過去幾年資本的高度關注與積極投入相比，投資機構的風險控制要求提升，資金投放愈加謹慎，市場逐步趨于理性。隨著資本回歸理性和市場進入洗牌階段，中望軟件在核心技術領域具備領先優(yōu)勢，有望憑借多年技術積累和商業(yè)化能力在市場格局變化中脫穎而出，并進一步鞏固其行業(yè)地位。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖