每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

今日，更多基金一季報(bào)披露，記者注意到，易方達(dá)張坤管理的多只基金，在一季度繼續(xù)出現(xiàn)明顯的凈贖回，比如易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，凈贖回超過了9億份。

此外，由于凈贖回等因素，張坤在一季度對(duì)多只基金前十大重倉(cāng)股的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行了調(diào)整，其中易方達(dá)藍(lán)籌精選，減持了騰訊控股、阿里巴巴-W等，小幅加倉(cāng)了山西汾酒、瀘州老窖。其它幾只基金也都減持了騰訊控股、阿里巴巴-W。

一季度多只基金再現(xiàn)明顯的凈贖回

先看易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，最新披露的2025年一季報(bào)顯示，該基金在一季度被贖回了約13.57億份，而總申購(gòu)為3.97億份，凈贖回超過了9億份。

類似的情況在其它基金上也有出現(xiàn)，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合一季度被贖回約1.77億份，申購(gòu)僅6271萬份，凈贖回超過了1億份。

再看易方達(dá)亞洲精選股票基金，一季度總申購(gòu)約1億份，但贖回接近了5億份，整體也是明顯的凈贖回狀態(tài)。

另外，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合一季度被贖回約2.8億份。

減持騰訊控股、阿里巴巴-W

持倉(cāng)方面，先看易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，一季度前十大持倉(cāng)保持穩(wěn)定，但是張坤對(duì)個(gè)股的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行了調(diào)整，主要減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、洋河股份和美團(tuán)-W，加倉(cāng)的是山西汾酒和瀘州老窖。

再看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，一季度前十大重倉(cāng)股的主要變化是分眾傳媒退出前十大，順豐控股新進(jìn)前十大。同時(shí)，還減持了騰訊控股、阿里巴巴等個(gè)股。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合的前十大重倉(cāng)股，一季度也主要減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、洋河股份和美團(tuán)-W，山西汾酒則是新進(jìn)到前十大，美團(tuán)-W退出前十大。

最后來看易方達(dá)亞洲精選股票，一季度持倉(cāng)的主要變化是減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、SK hynix、三星電子等，持股數(shù)有所增加的是富途控股。

張坤：股票收益率連續(xù)低于企業(yè)ROE的現(xiàn)象不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去

另外，在一季報(bào)中，張坤繼續(xù)談到了對(duì)于市場(chǎng)的看法。他表示：“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)2025年的經(jīng)濟(jì)仍有較大分歧，我們也難以做出高確信度的判斷。”

“然而，如果自下而上觀察，我們看到部分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在改善，企業(yè)家的預(yù)期也更加理性，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷改善，利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率、自由現(xiàn)金流等指標(biāo)不斷變好，部分企業(yè)家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評(píng)估投資新業(yè)務(wù)和幫股東加碼老業(yè)務(wù)之間的優(yōu)劣，回報(bào)股東的決心也不斷增強(qiáng)。”

同時(shí)，張坤還認(rèn)為，地產(chǎn)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步進(jìn)入尾聲，一系列提振消費(fèi)的政策也有托底作用，在這種情況下，投資者與其糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)，不如把著眼點(diǎn)放在企業(yè)上。

“畢竟，股票的收益率是由企業(yè)的收益率決定的，拉長(zhǎng)來看應(yīng)該大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE水平。過去幾年發(fā)生的股票收益率連續(xù)低于企業(yè)ROE水平的現(xiàn)象，我們認(rèn)為不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。”張坤說道。

而對(duì)于持倉(cāng)的公司，張坤指出：“無論何時(shí)，我們持有的公司都在不斷創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，這些不斷積累的自由現(xiàn)金流將積累到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值上，而企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的不斷提升最終將會(huì)投射為企業(yè)長(zhǎng)期的市值增長(zhǎng)。”

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