每經(jīng)記者｜劉曦    每經(jīng)編輯｜孫磊    

2024年是智駕企業(yè)密集上市的一年。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計，僅2024年就有高達(dá)15家智駕企業(yè)在各大交易所上市或推進(jìn)上市流程，包括速騰聚創(chuàng)（HK02498，股價30.30港元，市值142.8億港元）、黑芝麻智能（HK02533，股價17.86港元，市值112.6億港元）、地平線機(jī)器人-W（HK09660，股價5.47港元，市值722.1億港元）、文遠(yuǎn)知行（WRD. US，股價8.23美元，市值23.42億美元）、小馬智行（PONY.US，股價4.48美元，市值15.63億美元）等。

值得注意的是，在扎堆IPO（首次公開募股）的背后，智駕上市公司在商業(yè)化層面呈現(xiàn)出“冷暖各異”的情況。近期，黑芝麻智能、地平線機(jī)器人-W（以下簡稱地平線）、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等4家公司都公布了其上市后的首份年報。

從主要財務(wù)指標(biāo)來看，地平線和黑芝麻智能主要聚焦自動駕駛芯片、自動駕駛解決方案，面向L2級輔助智能駕駛市場，2024年兩家均實現(xiàn)了營收和歸母凈利潤的大幅增長。而文遠(yuǎn)知行和小馬智行以Robotaxi（自動駕駛出租車）、Robotruck（自動駕駛卡車）等業(yè)務(wù)為主，面向L4級通用自動駕駛市場，2024年仍處于規(guī)模投入階段。

對此，辰韜資本執(zhí)行總經(jīng)理劉煜冬表示，目前，機(jī)構(gòu)看重的是智駕公司自身實際的規(guī)?；虡I(yè)應(yīng)用進(jìn)展，以及在新技術(shù)變革下迅速調(diào)整和適應(yīng)的能力。下一階段，智駕公司的盈利能力也是機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點。

研發(fā)投入成行業(yè)“痛點”

乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)顯示，2024年，新能源乘用車L2級及以上的輔助駕駛功能裝車率達(dá)67.8%，與2023年相比提升12.5個百分點。進(jìn)入2025年，隨著車企高喊智駕平權(quán)，L2+級別智能輔助駕駛需求旺盛，與之相對應(yīng)的則是以黑芝麻智能、地平線為代表的面向L2級輔助駕駛市場玩家營收和歸母凈利潤的大幅增長。

具體來看，黑芝麻智能2024年營收達(dá)到4.74億元，同比增長51.8%。其中，自動駕駛產(chǎn)品及解決方案收入4.38億元，同比增長58.5%；毛利率方面從2023年的24.7%提升至41.1%，歸母凈利潤為3.13億元。

地平線的主要業(yè)務(wù)包括自動駕駛芯片及解決方案、授權(quán)及服務(wù)。2024年，地平線全年營收達(dá)到23.84億元，同比增長53.6%，其中授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長70.9%至16.47億元，占總收入比重從2023年的62%提升至69.1%。毛利率則從2023年的70.5%提升至77.3%，歸母凈利潤為23.47億元。

盡管地平線和黑芝麻智能在2024財年均實現(xiàn)了扭虧為盈，但值得注意的是，在剔除公允價值變動等非經(jīng)營性因素后，這兩家公司仍存在一定程度的虧損。其中，地平線經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為16.81億元，同比擴(kuò)大2.8%；黑芝麻智能經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為13.04億元，同比擴(kuò)大4%。

對此，盤古智庫高級研究員江瀚在接受記者采訪時表示，智駕企業(yè)集中IPO，一方面是由于技術(shù)的成熟和市場潛力吸引了資本的關(guān)注；另一方面，政策支持和競爭壓力也在推動智駕企業(yè)加快上市步伐。江瀚強(qiáng)調(diào)，自動駕駛行業(yè)需要大量的資金投入用于技術(shù)研發(fā)和市場拓展，這是一個長期的過程。

記者在上述兩家企業(yè)2024年的財報中發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)均存在研發(fā)投入較高的特點。其中，黑芝麻智能2024年的研發(fā)投入達(dá)到14.35億元，相較于2023年的13.63億元，同比增長5.3%。地平線2024年的研發(fā)投入高達(dá)31.56億元，同比增長33.4%，占總營收的132.4%。

L4級自動駕駛待爆發(fā)

今年3月13日，北京三環(huán)區(qū)域迎來了自動駕駛商業(yè)化運營的重要突破，小馬智行和文遠(yuǎn)知行兩家自動駕駛企業(yè)同時宣布，其Robotaxi服務(wù)正式獲準(zhǔn)在北京南站至亦莊之間開展收費運營。4月1日，《北京市自動駕駛汽車條例》正式生效，符合國家規(guī)定條件的自動駕駛汽車，可以用于個人乘用車出行。

隨著Robotaxi運營區(qū)域的持續(xù)拓展及政策的有力支持，這一領(lǐng)域正迎來新的發(fā)展契機(jī)。不過，與L2級輔助駕駛的快速普及和成功商業(yè)化落地相比，以Robotaxi為代表的L4級自動駕駛企業(yè)的發(fā)展步伐則稍顯緩慢。

營收層面，2024年小馬智行同比小幅增長4.35%至5.39億元，文遠(yuǎn)知行則是出現(xiàn)了10%的負(fù)增長為3.61億元。在毛利率方面，小馬智行和文遠(yuǎn)知行分別為15.2%和30.66%。在歸母凈利潤方面，兩家仍處于虧損階段，文遠(yuǎn)知行2024年凈虧損達(dá)25億元，是營收的7倍；小馬智行凈虧損近20億元，是營收的3倍。

記者發(fā)現(xiàn)，小馬智行虧損與運營費用支出大幅增長有關(guān)。財報顯示，小馬智行2024年的運營費用（包括研發(fā)費用，銷售、一般和管理費用等）同比增長85.4%達(dá)到2.97億美元。文遠(yuǎn)知行虧損擴(kuò)大的主要原因也是由于開支較高，尤其是研發(fā)費用占比近半。2024年，文遠(yuǎn)知行的營業(yè)費用為22.8億元，同比增長33.7%，其中研發(fā)費用為10.9億元，同比增長3.1%。

德邦證券研報表示，Ro-botaxi的發(fā)展高度依賴技術(shù)、政策支持和資金投入。其中，技術(shù)是核心動力，涵蓋軟件和硬件兩大關(guān)鍵領(lǐng)域；政策支持則是商業(yè)化的重要推動力。中金公司研報顯示，Robotaxi盡管商業(yè)化進(jìn)展較慢，但市場潛力巨大。弗若斯特沙利文預(yù)測，到2030年，中國與全球Robotaxi的市場規(guī)模預(yù)計將分別達(dá)到4888億元和8349億元。

不過，如何堅持到Robotaxi市場迎來爆發(fā)，仍是小馬智行、文遠(yuǎn)知行等L4級通用自動駕駛公司亟待解決的難題之一。對此，小馬智行副總裁、Robotaxi業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧此前在接受記者采訪時表示：“小馬智行計劃在2025年實現(xiàn)單車盈虧平衡，但要支撐高額研發(fā)成本，仍需擴(kuò)大運營規(guī)模。”

“今年更像是Robotaxi商業(yè)化逐步放量的元年。之前，無人駕駛的體驗還相對有限，沒有那么快走進(jìn)尋常百姓家。但今年，隨著更多城市逐步開放，以及上千臺車輛的逐步下線，小馬智行的運營規(guī)模和體量將增加5倍甚至10倍。因此，今年也是證明商業(yè)模式可行性的關(guān)鍵一年。”張寧稱。