每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 楊夏    

20天前，海峽股份（002320.SZ，股價(jià)6.47元，市值144.21億元）發(fā)布公告，提出以支付現(xiàn)金的方式向關(guān)聯(lián)方中遠(yuǎn)海運(yùn)（大連）有限公司（以下簡(jiǎn)稱大連中遠(yuǎn)海運(yùn)）購(gòu)買其持有的中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)）100%股權(quán)，總對(duì)價(jià)約為25.15億元。但上述交易隨后收到了深交所下發(fā)的并購(gòu)重組問詢函，4月11日晚間，海峽股份發(fā)布了上述問詢函回復(fù)公告。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)旗下的12艘船舶中，有5艘船舶的成新率不足50%，其中1艘船齡達(dá)29年，2艘船齡達(dá)19年，均是客滾船。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，應(yīng)對(duì)已達(dá)到強(qiáng)制報(bào)廢船齡的船舶實(shí)施強(qiáng)制報(bào)廢，強(qiáng)制退出水路運(yùn)輸市場(chǎng)，其中客船類運(yùn)輸船舶的強(qiáng)制報(bào)廢船齡為30年（含）以上。但在此次收購(gòu)評(píng)估中，這些船齡較長(zhǎng)的船舶，評(píng)估增值幅度較大，也成為了本次問詢的重點(diǎn)之一。

回復(fù)函中，海峽股份稱，當(dāng)前我國(guó)船舶工業(yè)處于上行周期，造船價(jià)格上漲，評(píng)估以向船廠詢價(jià)的結(jié)果作為依據(jù)。而上述船齡較長(zhǎng)的船舶，此前基于謹(jǐn)慎性原則，計(jì)提了較大的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致船舶的賬面價(jià)值較低，進(jìn)而評(píng)估增值幅度較大。

今年9月將退役的船，還增值了137.76%？

記者注意到，海峽股份本次回復(fù)函，揭開了收購(gòu)評(píng)估估值較為細(xì)節(jié)的一部分。

中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)的主要固定資產(chǎn)是12艘船舶，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2024年6月30日，這些船舶合計(jì)賬面價(jià)值為25.58億元，評(píng)估價(jià)值為28.94億元，評(píng)估增值3.37億元，增值率為13.16%。

圖片來源：公告截圖

但讓人疑惑的是，與新船相比，一些服役年限超過10年的舊船，反而得到了更大比例的評(píng)估增值，如“棒棰島”船舶，船齡已達(dá)29年，預(yù)計(jì)在今年9月達(dá)強(qiáng)制報(bào)廢年限，需要退役，其賬面價(jià)值1432.78萬元，評(píng)估價(jià)值3406.57萬元，增值率137.76%；“葫蘆島”及“普陀島”船舶，船齡均為19年，對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值為1883.67萬元、1921.43萬元，評(píng)估價(jià)值分別是9766.85萬元、9464.23萬元，增值率分別為418.50%、392.56%。

與此形成鮮明對(duì)比，船齡為2到3年的4艘船舶，評(píng)估增值率在9.80%~15.76%之間，而3艘船齡在12到13年的船舶，評(píng)估出現(xiàn)了減值的情況。

對(duì)于上述評(píng)估，海峽股份稱，船舶資產(chǎn)評(píng)估通過向船廠詢價(jià)確定初始造船成本，考慮后續(xù)改造成本以及資金成本后得出船舶重置全價(jià)，再以重置全價(jià)乘以綜合成新率得出船舶評(píng)估價(jià)值。由于新造船價(jià)格持續(xù)攀升，通過詢價(jià)方式確定的重置全價(jià)高于船舶原始建造價(jià)格，因此資產(chǎn)基礎(chǔ)法下標(biāo)的公司船舶資產(chǎn)評(píng)估增值。

簡(jiǎn)而言之，以當(dāng)下的造船價(jià)格，現(xiàn)在買一艘新船的價(jià)格比以前（特別是時(shí)間更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)候）貴，因此，評(píng)估以現(xiàn)在的造船價(jià)為基礎(chǔ)，以持有船舶的成新率折算，這就有了評(píng)估增值的情況。至于那些出現(xiàn)評(píng)估減值的船舶，原因之一則是其建造時(shí)的造價(jià)已經(jīng)比較高了。

但為何船齡更長(zhǎng)的幾艘船舶增值最高？海峽股份稱，2020年至2022年，渤海灣兩岸的出行受到了較大的限制，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)出現(xiàn)運(yùn)力過剩下持續(xù)的經(jīng)營(yíng)虧損，并于2020年末和2022年末對(duì)運(yùn)輸船舶進(jìn)行了減值測(cè)試。

在這兩次減值測(cè)試中，考慮到“葫蘆島”“普陀島”及“棒棰島”船齡較長(zhǎng)、相應(yīng)的客位及車道線較少、裝修陳舊對(duì)旅客吸引力相對(duì)較弱等因素，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)對(duì)3艘船舶進(jìn)行了計(jì)提減值準(zhǔn)備，分別累計(jì)計(jì)提7764.20萬元、7784.34萬元及2740.35萬元，這便導(dǎo)致了這些船舶的賬面價(jià)值本身較低，在評(píng)估價(jià)值以向船廠詢價(jià)的結(jié)果作為依據(jù)的情況下，這些船舶的增值幅度顯得很高。

運(yùn)營(yíng)效率低于同行？海峽股份：暫時(shí)的

中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)12艘船舶中，10艘為客滾船，2艘為貨滾船，客位數(shù)為13732人，車道線22798米，屬于渤海灣區(qū)域第二大航運(yùn)公司。區(qū)域內(nèi)的航運(yùn)“大佬”則是渤海輪渡（603167.SH，股價(jià)8.51元，市值39.92億元），擁有14艘客/貨滾船運(yùn)力，其中11艘為客滾船，3艘為貨滾船，總車道線3.18萬米、總客位2萬個(gè)。兩家企業(yè)在運(yùn)力指標(biāo)及船舶數(shù)量上差距不大，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差異明顯。

營(yíng)收方面，渤海輪渡2022年—2024年收入分別是13.07億元、18.4億元及18.19億元，而中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)2022年、2023年收入則是6.54億元、10.86億元，2024年前11個(gè)月收入9.1億元。盈利能力上的差距更大，對(duì)應(yīng)期間內(nèi)，渤海輪渡扣非歸母凈利潤(rùn)分別是-7893.83萬元、2.17億元及2.17億元，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)則是-3.5億元、4663.69萬元及3625.57萬元。

圖片來源：公告截圖

對(duì)此，海峽股份解釋稱，歷史上中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)屬于中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)的全資下屬公司，后者前一階段發(fā)展主要聚焦于國(guó)內(nèi)和國(guó)際貨運(yùn)業(yè)務(wù)，階段性重點(diǎn)是推動(dòng)集裝箱、散貨、能源和特種運(yùn)輸?shù)却?duì)資源整合和發(fā)展。對(duì)于國(guó)內(nèi)客運(yùn)業(yè)務(wù)的關(guān)注、重視和發(fā)展投入存在階段性不足。

因此，海峽股份認(rèn)為，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)現(xiàn)有問題主要是運(yùn)營(yíng)效率不高，部分成本待優(yōu)化，以及船舶結(jié)構(gòu)不合理所致，可通過運(yùn)力改造、運(yùn)力更新，以及提升運(yùn)營(yíng)效率、壓減非必要成本等手段進(jìn)行改善，現(xiàn)有問題是暫時(shí)性，其核心價(jià)值仍在。

海峽股份所稱“核心價(jià)值”，是指中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)所處行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較高——根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布的公告，渤海灣的客滾船經(jīng)營(yíng)主體不新增、運(yùn)營(yíng)船舶數(shù)量不新增，這也意味著，中遠(yuǎn)海運(yùn)客運(yùn)所持有的客滾船運(yùn)力指標(biāo)具有稀缺性。

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