每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與金價(jià)迭創(chuàng)新高影響，上半年國內(nèi)金飾需求有所回落。

10月底，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布《2024年三季度中國黃金市場(chǎng)回顧與趨勢(shì)分析》報(bào)告指出，在金價(jià)上漲與經(jīng)濟(jì)因素的綜合影響下，當(dāng)季金飾消費(fèi)較去年同期下降34%，較10年平均水平低36%；年初至今，中國金飾需求總量為373噸，同比下降23%。

對(duì)于中國黃金市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展，世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新仍依然充滿信心。

正值每日經(jīng)濟(jì)新聞創(chuàng)刊20周年之際，王立新接受每經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，今年三季度中國市場(chǎng)金飾需求為103噸，較二季度環(huán)比回升19%；四季度中國市場(chǎng)金飾需求有望繼續(xù)環(huán)比回升。世界黃金協(xié)會(huì)之所以給出上述樂觀預(yù)期，主要基于季節(jié)性因素和近期出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策。具體而言，婚禮增多（四季度通常為婚禮舉辦的旺季），加之零售商為明年1月底春節(jié)假期而進(jìn)行的補(bǔ)貨，預(yù)計(jì)將共同促進(jìn)四季度的金飾需求。此外，近期大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策和未來潛在的其他支持措施可能會(huì)在未來幾個(gè)季度內(nèi)利好金飾消費(fèi)。

“我們還注意到，近期國內(nèi)金飾需求有所回落，主要原因是民眾擔(dān)心自己買在高點(diǎn)，但當(dāng)民眾逐步適應(yīng)高金價(jià)時(shí)代，金飾消費(fèi)需求將隨著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好與民眾購買力回升而復(fù)蘇。”王立新向記者指出，隨著全球民眾逐步習(xí)慣“高金價(jià)”，金飾需求將穩(wěn)步回升。

“此外，隨著越來越多中國民眾將黃金作為財(cái)富長(zhǎng)期保值增值的重要組成部分，不只是金飾品，投資型金條和金幣、黃金ETF與掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品都將迎來新的發(fā)展期。”他強(qiáng)調(diào)說。

四大因素影響金價(jià)走勢(shì)

NBD：近年來，全球黃金價(jià)格持續(xù)迭創(chuàng)新高，原因有哪些？

王立新：具體而言，金價(jià)波動(dòng)主要受四大因素影響，一是全球貨幣政策變化，目前金融市場(chǎng)主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與美國通脹率，因?yàn)辄S金價(jià)格走勢(shì)與美元實(shí)際利率（美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率-美國名義通脹率）往往保持較高的負(fù)相關(guān)性，若美聯(lián)儲(chǔ)開啟力度較大的降息舉措且美國通脹率保持在相對(duì)低的水準(zhǔn)，美元實(shí)際利率收窄將大概率有利于金價(jià)上漲；二是國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化，近年，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)對(duì)金價(jià)上漲的影響力日益增加，比如在俄烏沖突爆發(fā)后，黃金價(jià)格都出現(xiàn)一輪漲勢(shì)且創(chuàng)下新高；三是黃金市場(chǎng)的多空博弈狀況變化；四是黃金市場(chǎng)的供需關(guān)系變化。

事實(shí)上，在不同時(shí)間段，影響金價(jià)走勢(shì)的最主要因素也各有不同。比如今年上半年，金價(jià)迭創(chuàng)新高，主要受到俄烏沖突持續(xù)升級(jí)等國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素影響；未來，金價(jià)繼續(xù)上漲的主要因素是否變成美聯(lián)儲(chǔ)降息，我們還需拭目以待。

此外，近年全球央行持續(xù)增持黃金，也給金價(jià)上漲帶來一定的支撐作用。

今年以來國內(nèi)黃金消費(fèi)、投資需求“此消彼長(zhǎng)”

NBD：面對(duì)金價(jià)創(chuàng)新高，今年以來金飾需求有所回落，這種狀況是否會(huì)持續(xù)？若金價(jià)保持在高位，金飾需求能否較快觸底反彈？

王立新：黃金具有金融與商品“兩大屬性”。上半年以來黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，主要與其金融屬性有關(guān)，比如國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)引發(fā)更多資本加倉黃金避險(xiǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，令美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格變相上漲等。

應(yīng)該說，黃金的金融屬性持續(xù)發(fā)酵帶動(dòng)金價(jià)上漲，或多或少會(huì)影響到黃金的商品屬性——比較明顯的狀況是，上半年全球金飾需求有所回落，印度、中東、歐洲、美洲等國家和地區(qū)都遇到類似狀況。

但是，高金價(jià)對(duì)金飾需求的影響，或許是季節(jié)性的。因?yàn)槲覀冏⒁獾?，近年金價(jià)穩(wěn)步上漲期間，全球金飾需求仍保持穩(wěn)健發(fā)展趨勢(shì)。因?yàn)橄M(fèi)者在花費(fèi)一段時(shí)間“適應(yīng)”高金價(jià)環(huán)境后，金飾消費(fèi)需求就會(huì)恢復(fù)。畢竟，全球金飾的剛性需求一直存在，比如婚慶、家庭添丁、好友生日送禮等場(chǎng)景，人們?nèi)栽敢赓徺I各類金飾品。

我還注意到一個(gè)有趣現(xiàn)象，盡管金價(jià)持續(xù)上漲，只要金價(jià)在一段時(shí)間保持在某個(gè)區(qū)間平穩(wěn)波動(dòng)，民眾的金飾需求就會(huì)被激發(fā)；反若金價(jià)上下波動(dòng)劇烈，民眾反而會(huì)擔(dān)心買在高點(diǎn)，容易延后“釋放”金飾購買需求。

NBD：上半年期間，國內(nèi)黃金市場(chǎng)一大特點(diǎn)，是投資型金條金幣銷售與黃金ETF資金流入相當(dāng)火熱，這能否有效“對(duì)沖”二季度金飾需求回落壓力，令國內(nèi)黃金需求整體保持在一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)？三季度黃金ETF與金幣金條需求均出現(xiàn)回落趨勢(shì)，這種狀況是否持續(xù)？

王立新：黃金的需求，主要來自五大方面，分別是金飾需求、投資型金幣金條購買、科技用金、央行購買與黃金ETF等金融品種投資。目前，金飾需求仍占到國內(nèi)黃金需求的約50%，處于首位。

但我們注意到，面對(duì)上半年國內(nèi)金飾需求下滑，投資型金條金幣購買需求相對(duì)旺盛，加之黃金ETF保持資金凈流入，有效推動(dòng)國內(nèi)黃金市場(chǎng)需求相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展。

這反映在高金價(jià)環(huán)境下，黃金“金融屬性”所帶來的投資需求增加，某種程度能有效對(duì)沖黃金“商品屬性”所造成的金飾需求回落，確保黃金需求延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顩r。

此外，上半年中國央行累計(jì)增持約29噸黃金，也提振了國內(nèi)黃金需求。

我們也注意到，三季度中國市場(chǎng)黃金ETF流出約5.2億元人民幣（約1噸），結(jié)束此前連續(xù)四個(gè)季度的流入態(tài)勢(shì)，主要原因是金價(jià)走高引發(fā)了部分投資者的獲利回吐。

盡管近期中國市場(chǎng)黃金ETF市場(chǎng)的資金有所流出，但2024年迄今為止的總需求仍為正值，且達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的170億元人民幣（約合23億美元）。在此期間，國內(nèi)黃金ETF總持倉和資產(chǎn)管理總規(guī)模分別激增49%和91%，均創(chuàng)歷史新高?？傮w而言，主要原因包括金價(jià)的強(qiáng)勁表現(xiàn)、投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景做出的資產(chǎn)新配置策略等。值得一提的是，雖然9月末中國推出一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，給國內(nèi)股市等資產(chǎn)帶來顯著提振，并改善投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但10月以來金價(jià)的持續(xù)飆升，仍然大幅提升黃金ETF的吸引力，促進(jìn)大量的資金凈流入。

此外，受金價(jià)持續(xù)迭創(chuàng)新高影響，三季度中國金條和金幣投資需求有所減弱，較上季度環(huán)比下降22%，但是，62噸的季度需求總量仍高于60噸的五年季度均值，表明投資者對(duì)黃金的興趣仍處于健康水平。

我們預(yù)期，四季度的黃金零售投資需求將略有回升。首先，在近期和未來潛在經(jīng)濟(jì)刺激政策的推動(dòng)下，國內(nèi)利率可能進(jìn)一步下調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐或?qū)⒓涌?，進(jìn)而促進(jìn)未來幾個(gè)季度的金條和金幣投資。其次，我們發(fā)現(xiàn)居民可支配收入與國內(nèi)利率水平，都與金條金幣需求正相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好令民眾可支配收入增加，金條金幣需求也會(huì)隨之回升。

NBD：近年，中國年輕人熱衷通過電商渠道購買金飾品，是否能給金飾需求帶來新的增量？助力中國金飾需求快速觸底反彈？

王立新：近年電商渠道的金飾品銷售量持續(xù)增長(zhǎng)，的確備受業(yè)界期待。因?yàn)檫@種全新的在線銷售方式，不但契合當(dāng)前年輕消費(fèi)者的購買熱情，也令黃金更好地在年輕人群中普及，讓越來越多年輕人喜歡黃金。

我們也看到，目前無論是金飾品加工企業(yè)，還是下游黃金珠寶企業(yè)，都在積極加強(qiáng)金飾品電商銷售業(yè)務(wù)服務(wù)能力，包括根據(jù)年輕人的消費(fèi)特點(diǎn)與購買能力，設(shè)計(jì)小規(guī)格、便于高頻購買的金飾品，比如金豆、金米粒等。

目前，國內(nèi)金飾品的線下門店銷售占比仍然高于線上電商渠道，但我們相信，金飾品線上電商銷售規(guī)模仍將保持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，成為金飾多元化銷售的一個(gè)重要補(bǔ)充，推動(dòng)金飾需求復(fù)蘇的同時(shí)，還能帶動(dòng)更多珠寶店與金飾加工企業(yè)針對(duì)年輕人的新需求，推出新款金飾品與新的金飾制作工藝，令整個(gè)行業(yè)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

全球央行購金呈現(xiàn)兩大新趨勢(shì)

NBD：近年，全球黃金市場(chǎng)的另一個(gè)新趨勢(shì)，是全球央行持續(xù)大手筆增持黃金儲(chǔ)備。面對(duì)當(dāng)前金價(jià)迭創(chuàng)新高導(dǎo)致黃金購買成本增加，全球央行大手筆購買黃金儲(chǔ)備趨勢(shì)是否還將持續(xù)？

王立新：這的確很難判斷。在2022年全球央行增持約1082噸黃金后，世界黃金協(xié)會(huì)曾在2023年一季度發(fā)布報(bào)告，預(yù)測(cè)當(dāng)年全球央行購金規(guī)模很難達(dá)到2022年的水準(zhǔn)。但是，整個(gè)2023年，全球央行仍然增持了約1037.4噸黃金，幾乎與2022年數(shù)值相差無幾。

這背后，是國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，西方國家對(duì)某些國家采取凍結(jié)外匯儲(chǔ)備等金融制裁舉措等因素，導(dǎo)致越來越多新興市場(chǎng)國家央行選擇增加黃金儲(chǔ)備，確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性。此外，黃金的高流動(dòng)性與長(zhǎng)期平均回報(bào)率相對(duì)較好，也滿足它們的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置需求。

至于今年在黃金迭創(chuàng)新高環(huán)境下，全球央行是否繼續(xù)大手筆增持黃金儲(chǔ)備，我建議大家參考去年底世界黃金協(xié)會(huì)面向全球央行外匯管理部門的一次調(diào)查問卷，可以提供一些借鑒。根據(jù)這項(xiàng)調(diào)查問卷，約29%受訪全球央行表示會(huì)在未來12個(gè)月增持黃金，創(chuàng)下近年的最高值。

當(dāng)然，面對(duì)高金價(jià)，不排除有些央行可能會(huì)暫緩購金節(jié)奏，等待金價(jià)回調(diào)時(shí)再購買黃金。但整體而言，全球央行決定購買黃金，是基于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)戰(zhàn)略性配置的考慮，一旦他們做出增持黃金的決定，是大不會(huì)因?yàn)榻饍r(jià)短期漲跌而改變這項(xiàng)投資決策的。

NBD：現(xiàn)在金融市場(chǎng)流行一種觀點(diǎn)，是全球央行持續(xù)大手筆購金行為，也是驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高的重要因素，您是否贊同這個(gè)觀點(diǎn)？

王立新：應(yīng)該說，在某些時(shí)期，央行大手筆購買黃金行為，的確提振了全球黃金市場(chǎng)需求。但我想強(qiáng)調(diào)的是，影響金價(jià)走勢(shì)的重要因素，不僅僅是全球央行購買黃金行為，還有國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、黃金市場(chǎng)多空博弈狀況變化等。因此，在不同時(shí)期我們分析金價(jià)上漲動(dòng)能時(shí)，需綜合評(píng)估到底是哪個(gè)因素對(duì)金價(jià)上漲所產(chǎn)生的推動(dòng)作用最大。

NBD：目前，全球央行增持黃金行為正呈現(xiàn)哪些新趨勢(shì)？

王立新：隨著全球持續(xù)增持黃金，我們注意到兩個(gè)新趨勢(shì)，一是已增持黃金的新興市場(chǎng)國家仍在持續(xù)增持黃金，因?yàn)橄啾任鞣絿尹S金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備占據(jù)很高的比例，眾多新興市場(chǎng)國家央行在一段時(shí)間連續(xù)增持黃金后，黃金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備的占比仍然較低，仍有繼續(xù)增持黃金的需求；二是越來越多發(fā)達(dá)國家央行正加入增持黃金的陣營，比如新加坡、捷克、波蘭等，都開始因?yàn)閲H地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、資產(chǎn)配置多元化等因素，紛紛增加黃金儲(chǔ)備。

民眾投資黃金需克服“三難”

NBD：隨著越來越多民眾將黃金作為財(cái)富長(zhǎng)期保值增值的重要組成部分，目前民眾在投資黃金方面存在哪些“錯(cuò)誤認(rèn)知”需要糾正？

王立新：就世界黃金協(xié)會(huì)而言，我們建議國內(nèi)民眾在投資黃金時(shí)，需持有長(zhǎng)期投資的心態(tài)，因?yàn)榻饍r(jià)短期波動(dòng)未必會(huì)帶來明顯的投資收益，自布林頓森林體系解體，金價(jià)市場(chǎng)化以來的數(shù)十年間，美元黃金的平均年回報(bào)率約在7%~8%，就長(zhǎng)期投資而言仍然相當(dāng)可觀。

此外，投資者在投資黃金時(shí)，往往面對(duì)“三難”：

一是認(rèn)知難，由于影響金價(jià)波動(dòng)的因素較多，投資者未必悉數(shù)了解，往往導(dǎo)致他們不敢買，反而錯(cuò)過最佳的購買投資時(shí)機(jī)。

二是擇時(shí)難，當(dāng)前在高金價(jià)環(huán)境下，投資者往往會(huì)猶豫，擔(dān)心自己買在高點(diǎn)，但事實(shí)上，年初投資購買黃金的成本相比現(xiàn)在仍低出不少。所以投資者在購買黃金時(shí)不應(yīng)猶豫，而是先全面了解金價(jià)波動(dòng)影響因素，并判斷未來金價(jià)走勢(shì)，果斷投資。

三是持有難，目前不少投資黃金ETF或紙黃金的投資者一看到金價(jià)回調(diào)，就往往止損離場(chǎng)。事實(shí)上，眾多在黃金投資領(lǐng)域收獲頗豐的投資機(jī)構(gòu)，都是更看重黃金安全與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)，外加黃金可帶來穩(wěn)定回報(bào)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

此外，若投資者考慮購買投資型金條金幣或金飾品作為資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值的組成部分，還需注意兩點(diǎn)，一是在購買投資型金條金幣時(shí)，需注意其價(jià)格是否接近黃金原材料價(jià)格，如此可以在黃金回購過程中降低加工費(fèi)損耗，二是切莫“貪小便宜”，前往一些未必靠譜的渠道采購金飾品，因?yàn)檫@些渠道的金飾品品質(zhì)未必可靠。所以投資者還需去正規(guī)的、具有市場(chǎng)可信度的品牌金店購買黃金。

黃金飾品 圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

NBD：在個(gè)人資產(chǎn)配置過程中，民眾應(yīng)配置多大比例的黃金資產(chǎn)比較合適？

王立新：目前市場(chǎng)對(duì)此沒有一個(gè)權(quán)威的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。但就追求穩(wěn)健回報(bào)且風(fēng)險(xiǎn)承受力相對(duì)較低的投資者而言，我個(gè)人建議黃金在整個(gè)資產(chǎn)配置的比例，可以設(shè)定在5%~10%。

目前，市場(chǎng)也出現(xiàn)眾多“黃金+”理財(cái)產(chǎn)品，將一定比例的黃金納入到產(chǎn)品投資組合，作為跑贏產(chǎn)品基準(zhǔn)業(yè)績(jī)的組成部分。對(duì)民眾而言，通過專業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供的資產(chǎn)配置建議，選擇購買“黃金+”理財(cái)產(chǎn)品配置黃金，同樣是一項(xiàng)不錯(cuò)的選擇。

這反映黃金在理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置的重要性日益增強(qiáng)，可以帶來長(zhǎng)期的、相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)。

“黃金+”理財(cái)產(chǎn)品的日益增加，不但給民眾帶來更多元化的黃金產(chǎn)品選擇，更進(jìn)一步推動(dòng)中國黃金市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。