每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杭州銀行（600926）。

投資要點(diǎn)：杭州銀行發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)6.33%，較23Q3增速提升；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.15%，公司加權(quán)平均ROE同比上升1.48pct至15.57%。公司不良率穩(wěn)定在0.76%，未來撥備有望繼續(xù)下降釋放利潤(rùn)，我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

營(yíng)收增長(zhǎng)提速。23Q4單季度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.4%，帶動(dòng)2023全年?duì)I收同比增速升至6.33%?？紤]到四季度凈利息收入仍有壓力，營(yíng)收增長(zhǎng)提速或由于非息收入增長(zhǎng)較多。23Q4單季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%。

資產(chǎn)端貸款占比增加。公司23Q4貸款總額同比增長(zhǎng)14.94%，超過資產(chǎn)同比增速（13.91%）。資產(chǎn)端增速與負(fù)債端基本匹配，存款總額同比增長(zhǎng)12.63%。

不良率穩(wěn)定在低位，后續(xù)仍有利潤(rùn)釋放空間。杭州銀行23年末不良貸款比率較23Q3環(huán)比持平，23年全年穩(wěn)定在0.76%。撥備覆蓋率較23Q3小幅降低8.1pct至561.42%，我們認(rèn)為杭州銀行撥備充足且資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，未來有進(jìn)一步釋放利潤(rùn)的空間。

投資建議。我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為2.27、2.79、3.33元，歸母凈利潤(rùn)增速為22.21%、21.53%、18.62%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為17.06元；根據(jù)PB-ROE模型給予公司2023EPB估值為1.30倍（可比公司為0.56倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為20元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為17.06-20.00元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為7.51-8.81倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為4.17倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)