每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

繼上周再融資新規(guī)落地后，今日又有央行“降息”的好消息，政策紅利積極助力A股反彈，三大指數(shù)今日開盤紛紛應(yīng)聲上漲。其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲3%，走出三年來(lái)新高。

有券商表示，從政策和業(yè)績(jī)趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)下和2014年較為相似。隨著再融資政策的放松和并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板有望保持盈利趨勢(shì)上行的優(yōu)勢(shì)，中小創(chuàng)風(fēng)格持續(xù)；還有投資者高喊中小創(chuàng)結(jié)構(gòu)性牛市即將到來(lái)。

中小創(chuàng)的春天真的來(lái)了嗎？在當(dāng)前政策和業(yè)績(jī)趨勢(shì)下，投資者該如何把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)呢？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)三年新高

從歷史來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)一直不小。2013年和2015年，指數(shù)年度漲幅均超過(guò)80%；2016年~2018年連續(xù)三年的年跌幅超10%。繼去年走出43.8%的漲幅后，很多人暗暗期許創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能夠延續(xù)漲勢(shì)再現(xiàn)輝煌。而此次再融資新規(guī)放寬了創(chuàng)業(yè)板再融資要求，受此影響，今天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)應(yīng)聲上漲，單日漲幅達(dá)3.72%，收2146.18點(diǎn)，走出三年來(lái)新高。

“取消公開發(fā)行資產(chǎn)負(fù)債率高于45%和取消非公開發(fā)行連續(xù)兩年盈利的條件，是此次正式稿對(duì)創(chuàng)業(yè)板再融資放寬的兩條核心內(nèi)容。”在華安基金指數(shù)量化部總經(jīng)理、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF基金經(jīng)理許之彥看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板很多公司屬于新興成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)，它們未必有持續(xù)的每年保證盈利的能力，以前再融資的要求對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)很高。現(xiàn)在把這兩條去掉之后，其他的條件跟主板變成一樣的，這使得A股市場(chǎng)的再融資進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)化階段。

財(cái)通基金也分析稱，取消創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的公開發(fā)行條件，使550家創(chuàng)業(yè)板公司獲公開發(fā)行機(jī)會(huì)；而取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)兩年盈利的條件，解除了近161家公司的再融資障礙。“主板和中小板企業(yè)的非公開發(fā)行是沒有盈利要求的，但是之前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)必須要滿足兩年連續(xù)盈利的條件。過(guò)去創(chuàng)業(yè)板公司一旦出現(xiàn)一年虧損，非公開增發(fā)的融資通道就被關(guān)閉了，所以這個(gè)修改對(duì)很多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)非常有利。但同時(shí)也對(duì)投資人的專業(yè)判斷能力提出了更高要求。”

基于再融資新規(guī)的落地，不少機(jī)構(gòu)表示看好中小創(chuàng)后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)。如中原證券研究所認(rèn)為，從政策和業(yè)績(jī)趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)下和2014年較為相似。其回顧2013年~2015年中小創(chuàng)風(fēng)格走強(qiáng)，期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走出一波大牛市。并表示，隨著再融資政策的放松和并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板有望保持盈利趨勢(shì)上行的優(yōu)勢(shì)，中小創(chuàng)風(fēng)格持續(xù)。此外，還有投資者認(rèn)為中小創(chuàng)結(jié)構(gòu)性牛市即將到來(lái)。

中小創(chuàng)的春天來(lái)了嗎？

對(duì)于中小創(chuàng)的春天是否來(lái)臨，不同的投資者有不同的看法。

在再融資新規(guī)出臺(tái)后，不少人愿意將現(xiàn)在和2013年~2015年的創(chuàng)業(yè)板牛市進(jìn)行對(duì)比，主要是將再融資，或者說(shuō)定增和牛市聯(lián)系在一起。那么，創(chuàng)業(yè)板牛市和這種定增是否有一定的關(guān)聯(lián)？對(duì)此，許之彥的答案是確實(shí)有關(guān)聯(lián)，但不是必然。因此，對(duì)這次再融資的擴(kuò)大是否一定會(huì)促使創(chuàng)業(yè)板再現(xiàn)上一輪4倍以上的漲幅，是否還會(huì)有這么大的牛市，他表示并不認(rèn)同。

即便是在政策出臺(tái)后，對(duì)小中公司，特別是創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)機(jī)會(huì)具有長(zhǎng)期性的價(jià)值，但也是有差異性的。他認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)業(yè)板中核心資產(chǎn)如創(chuàng)業(yè)板50的影響意義更大一些。這些公司是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，具有科技特征，是細(xì)分行業(yè)龍頭，具備外延式擴(kuò)張能力，在創(chuàng)業(yè)板中市值大流動(dòng)性好。這輪創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不再是“殼”的價(jià)值和市場(chǎng)炒作，而是價(jià)值投資和科技新興行業(yè)實(shí)力的投資機(jī)遇。

對(duì)此，國(guó)泰君安金融工程首席分析師陳奧林也表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，下一階段，再融資政策將驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)板牛市由總量趨勢(shì)轉(zhuǎn)向個(gè)股機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板近期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)反映出市場(chǎng)已存在再融資政策的預(yù)期。但是，細(xì)節(jié)頒布后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將進(jìn)一步聚焦落實(shí)到受益的個(gè)股，尤其是能夠借力于政策擴(kuò)大自身競(jìng)爭(zhēng)力的公司（而非單純通過(guò)跨界并購(gòu)提高短期利潤(rùn)的公司）。因此，創(chuàng)業(yè)板整體強(qiáng)勢(shì)將減弱，而結(jié)構(gòu)分化度逐步上升。

此外，也有機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出對(duì)中小盤股的認(rèn)可。九泰基金定增投資總經(jīng)理劉開運(yùn)認(rèn)為，市場(chǎng)處于風(fēng)格切換的重要拐點(diǎn)，未來(lái)1~2年中小盤股票會(huì)有一個(gè)更好的表現(xiàn)。“當(dāng)前的中小盤無(wú)論從絕對(duì)估值和相對(duì)估值的對(duì)比來(lái)看，都是非常有優(yōu)勢(shì)的。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，藍(lán)籌股相對(duì)于中小盤股票的收益優(yōu)勢(shì)，整體跑贏了4年多。而2020年以來(lái)，中小盤股的收益逐步占優(yōu)，像創(chuàng)業(yè)板這樣的一些中小盤指數(shù)的表現(xiàn)，已經(jīng)明顯比藍(lán)籌股、比滬深300為代表的這種大盤藍(lán)籌要好很多，這應(yīng)該是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的一個(gè)非常重要的拐點(diǎn)。我個(gè)人判斷未來(lái)1~2年的周期里，中小盤股票相對(duì)藍(lán)籌股會(huì)有一個(gè)更好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。”

南方基金表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)與并購(gòu)規(guī)模、定增規(guī)模變化高度相關(guān)。再融資規(guī)則的放寬，不僅增強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)板對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的吸引力，也對(duì)提升企業(yè)盈利質(zhì)量有積極作用，給創(chuàng)業(yè)板打了一劑強(qiáng)心劑，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的盈利水平有望在2020年實(shí)現(xiàn)更大的增長(zhǎng)。此外，代表中小成長(zhǎng)的中證500、中證1000等指數(shù)也有望受益。

附表：創(chuàng)業(yè)板ETF和中證500ETF一覽

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)