每經(jīng)編輯 杜宇

2015年，盡管我們遭遇了一場大跌，但中小板和創(chuàng)業(yè)板兩個指數(shù)一個漲幅超過60%，一個漲幅接近100%，股票型基金的收益率也達到40%以上，這種漲幅和收益率傲視全球。

這也大幅度提高了明年的基數(shù)，我們需要在一個高估值的基礎上來討論明年的機會。債券市場也是如此，國債收益率下降到了近年低位。大家在用資產(chǎn)荒來解釋這個現(xiàn)象——流動性太充裕而投資渠道缺乏，大量資金追逐資產(chǎn)，拉高了資產(chǎn)價格。

這個因素是明年的有利因素，但是我們同時需要警惕兩點，第一，流動性變化速度之快，令大部分投資人很難提前作出充足準備；第二，資產(chǎn)價格對投資收益率的影響是個長期因素，而流動性是短期因素，在流動性充裕的時候，用很高的價格去買資產(chǎn)，這是需要在未來很長一段時間還賬的。

除了資產(chǎn)荒外，明年第二個有利于股市的因素是，上市公司的股東與管理層的利益與上市公司的市值聯(lián)系更緊密了，這一點從本次大跌時，出現(xiàn)這么多停牌的股票就可見一斑。

對明年股市不利的因素主要是估值，企業(yè)業(yè)績和擴容速度。估值貴是個影響長期投資收益率的因素，我們需要重視。另兩個因素是短期因素，企業(yè)業(yè)績在經(jīng)濟情況差的時候可以暫時低迷，等經(jīng)濟回升后，好的企業(yè)業(yè)績自然會回升。

因此，我們在明年選擇投資機會的時候，需要關注的機會主要有這么幾類，一類是估值低，分紅收益率高的股票，這類股票可能會成為保險公司等機構(gòu)投資者選擇的重點。第二類是大股東與管理層利益與流動股東較一致的公司。第三類是新經(jīng)濟和新技術的公司。第四類是企業(yè)業(yè)績進入低谷但未來半年內(nèi)有望出現(xiàn)拐點的公司。