每次市場大幅波動，都是金融改革的絕佳時機，本次牛熊轉(zhuǎn)換無縫切換，有望迎來進一步的制度改革和完善盛宴。

市場均衡化態(tài)勢明顯

我們總體認為2016年將是一個相對均衡的市場，主要表現(xiàn)為兩個層面：一是風(fēng)險與收益的均衡，即市場不會出現(xiàn)大幅上漲或下跌的寬幅震蕩行情；一是風(fēng)格上的相對均衡，新興成長行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的表現(xiàn)分化將會收縮。背后我們認為主要的原因包括：首先，市場雖然流動性仍然充裕，但目前市場總體估值(尤其是創(chuàng)業(yè)板)不算便宜；其次，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長仍然低位，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進程很難快速實現(xiàn)；最后，制度層面的變化，如金融體制改革(注冊制等)、國企改革等會使得目前大小盤的投資風(fēng)格有較大的相對變化。

未來一段時間內(nèi)，我們認為對股市存在重大影響的因素主要包括兩方面：一是宏觀經(jīng)濟層面，主要包括經(jīng)濟增長，具體會體現(xiàn)到匯率及利率等領(lǐng)域，尤其是匯率的風(fēng)險更為突出；二是市場制度層面，比如注冊制，國企改革等。我們認為注冊制對市場的影響除了如IPO等具體環(huán)節(jié)外，最核心的影響是使得A股投資者的投資策略會產(chǎn)生一定改變，投資者對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(我們稱之“硬資產(chǎn)”)的配置需求更為顯著；博時基金公司原有的核心投資風(fēng)格主要是基于公司基本面研究為基礎(chǔ)的，所以未來市場的變化反而會對我們的投資會有更好的促進。

中長期重點把握股市“硬資產(chǎn)”

具體到2016年的投資，我們會考慮經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的因素，并結(jié)合A股相應(yīng)行業(yè)上市公司的具體情況(如盈利增長、估值水平)等對以下行業(yè)及方向進行重點配置：一是行業(yè)層面，我們重點配置大消費領(lǐng)域，不局限于原有的傳統(tǒng)消費，也包括新興消費，如旅游、文體娛樂等；同時我們對環(huán)保、農(nóng)業(yè)、高端裝備等領(lǐng)域也相對看好。二是主題層面，我們認為國企改革是最核心的投資方向，金融領(lǐng)域及實體經(jīng)濟中制度及要素等的改革也是我們重點關(guān)注的方向。

我們認為未來2年宏觀經(jīng)濟增速快速提升的可能性比較低，所以廣義上的“資產(chǎn)荒”將是未來2-3年的主旋律；很多周期類的上市公司營收增長乏力而資產(chǎn)荒繼續(xù)加重也是潛在的風(fēng)險。

我們認為，A股市場的投資需要重點把握兩個方面：首先是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的把握，對于傳統(tǒng)非周期性行業(yè)的龍頭公司，我們認為在主營穩(wěn)定增長的情況下，如果有制度方面的紅利，則未來估值有較好的提升空間；當然對于新興行業(yè)的少數(shù)核心公司，短期估值確實相對偏高，但其中長期增長比較確定，在一定的股價情況下仍有配置價值；其次是強化對風(fēng)險的控制，包括對新興產(chǎn)業(yè)中偽成長股的堅決拋棄，對傳統(tǒng)周期性行業(yè)中資產(chǎn)負債表惡化上市公司的辨識；當然后者的風(fēng)險在債券投資中更是需要重點關(guān)注。

新三板與定增市場大有可為

在新股發(fā)行新細則下，由于擴大了新股配售的范圍及定價的市場化，的確會使得中簽率下降及新股上市后潛在漲幅收縮的較大可能，這些因素會使得打新收益率下降。新股發(fā)行新細則的實施，會使得該環(huán)節(jié)更加市場化及理性，對市場總體的投資策略也會有一定的正面影響。

我們認為近一個季度A股市場從底部的快速反彈，使得投資者對A股投資的信心得到較強的恢復(fù)；定增市場恢復(fù)的速度相對更為突出，定增的融資額及發(fā)行節(jié)奏都在明顯提速。2016年我們預(yù)期A股二級市場仍有一定的絕對收益機會，同時上市公司的并購重組及海外中概股回歸也將是精彩紛呈，這使得定增市場的發(fā)展會有相對較好的基礎(chǔ)。從供給端來說，上市公司獲得更好的融資效率及未來中長期發(fā)展的空間；從需求端來說，銀行、保險等機構(gòu)客戶面對資產(chǎn)荒，對中長期收益率穩(wěn)定但高于傳統(tǒng)固定收益類的產(chǎn)品會有更多的需求。目前我們公司已經(jīng)在定增方面具有很好的發(fā)展基礎(chǔ)，未來會在這個市場進行重點的拓展。

我們認為，新三板市場是國內(nèi)多層次資本市場中很重要的一個部分，尤其是對新興行業(yè)公司發(fā)展的重點促進；它的有效發(fā)展會促使國內(nèi)整個資本市場多功能化的逐步完善。近期新三板分層等制度的頒布及未來的逐步實施，使得其未來發(fā)展更加迅速和有效。我們認為新三板的發(fā)展大概率上不會分流原有A股的資金，因為其本身發(fā)展會吸引場外更多資金入場；不過由于定價的一定差異性，A股創(chuàng)業(yè)板的很多估值偏高、缺乏基本面支撐的股票可能會受到一定的負面影響。

基金業(yè)股權(quán)管理潛力較大

未來3-5年，在國內(nèi)整個金融市場更加市場化的大背景下，銀行、保險、證券及基金業(yè)在資產(chǎn)管理層面會有競爭加劇的傾向。我們認為，基金業(yè)在權(quán)益投資方面具有相對突出的競爭力，其定位除了在二級市場做投資管理外，也有發(fā)展更前端股權(quán)管理的較大潛力。當然更長期來看，與國外基金業(yè)同行相比，目前基金業(yè)管理規(guī)模較小，投資管理的資產(chǎn)類型相對有限，未來國內(nèi)基金業(yè)在上述方面都會有較大突破的可能，其最理想發(fā)展的態(tài)勢是成為全能型的資產(chǎn)管理行業(yè)，可以承接廣大國民長期投資理財?shù)男枨蠹俺薪鱼y行、保險等機構(gòu)客戶龐大資產(chǎn)池中相當規(guī)模資產(chǎn)的管理要求。