每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

金秋十月，A股迎來(lái)難得的回暖行情；上周五晚間，霜降時(shí)節(jié)央行應(yīng)景地宣布了“雙降”政策：自10月24日起進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，讓投資者樂(lè)觀情緒升溫。

在此背景下，投資者如何把握A股機(jī)遇？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要警惕？昨日（10月25日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）邀請(qǐng)到四大知名私募為投資者分析金秋行情，他們分別是：星石投資總經(jīng)理兼首席策略師楊玲、玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤、海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天嫡和中域投資投資總監(jiān)常城。

說(shuō)預(yù)期：資金寬松支持股指反彈

NBD：10月至今，A股持續(xù)回暖，市場(chǎng)亮點(diǎn)頗多。各位認(rèn)為，引起這輪反彈的主要因素有哪些？

楊玲：目前利空因素已基本消化完畢：去杠桿告一段落、人民幣匯率趨向穩(wěn)定、投資者信心正逐步修復(fù)，我們認(rèn)為，后市將迎來(lái)震蕩向上行情。

從長(zhǎng)期看，改革預(yù)期仍在：推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的改革政策正穩(wěn)步推進(jìn)，簡(jiǎn)政放權(quán)式的改革不斷激發(fā)新興行業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展活力，特別是即將召開(kāi)的十八屆五中全會(huì)將審議“十三五”規(guī)劃，該規(guī)劃將突出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有助市場(chǎng)重建對(duì)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新的信心。

戰(zhàn)軍濤：這一輪反彈基于兩方面因素：一是股市跌得太多了，所有市場(chǎng)跌多了都會(huì)反彈；二是目前資金比較寬松，利息下降這個(gè)大趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生根本變化，周末“雙降”也符合貨幣政策繼續(xù)寬松的預(yù)期。實(shí)際上從今年以來(lái)資金（寬松）因素始終沒(méi)發(fā)生變化。

仇天嫡：6月大跌以來(lái)的去杠桿、去泡沫已告一段落。因此，無(wú)論從空間還是時(shí)間來(lái)看，A股都走到了一個(gè)反彈周期。雖然目前市場(chǎng)估值還是很貴，如創(chuàng)業(yè)板估值還有70倍之巨，但這個(gè)月最大的特點(diǎn)就是有關(guān)主題投資的板塊行情，市場(chǎng)一活躍，相關(guān)主題就會(huì)有人氣，有人氣就會(huì)吸引資金入市，整個(gè)市場(chǎng)就活了。我認(rèn)為：10月行情將在震蕩中體現(xiàn)出許多主題的投資機(jī)會(huì)。

談“雙降”：經(jīng)濟(jì)年底企穩(wěn)概率大

NBD：周末央行發(fā)布公告，自10月24日起降準(zhǔn)、降息。這是央行今年年內(nèi)第5次降息，也是第三次“雙降”。對(duì)于此次“雙降”，各位認(rèn)為是否符合預(yù)期？對(duì)資本市場(chǎng)又有怎樣的影響？

戰(zhàn)軍濤：周末“雙降”說(shuō)明貨幣政策寬松這個(gè)大方向沒(méi)變，也在預(yù)料之中，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍有待整固，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，貨幣政策都將處于比較寬松的狀態(tài)。

貨幣寬松對(duì)投資者情緒短期有提升作用，對(duì)股市或形成利好。指數(shù)的反彈幅度也可能比我們?cè)瓉?lái)預(yù)想的要好一些。

常城：我認(rèn)為，此次“雙降”幅度有點(diǎn)低于預(yù)期。原來(lái)我們預(yù)期會(huì)出現(xiàn)一次幅度較大的降息，但此次仍屬微調(diào)方式，短期看，市場(chǎng)情緒可能回落。不過(guò)，中期震蕩行情趨勢(shì)不變。

楊玲：央行“雙降”再次印證了此前星石投資關(guān)于貨幣寬松方向不變的判斷。近期寬松貨幣操作不斷：10月10日信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款范圍擴(kuò)大；21日央行對(duì)11家銀行開(kāi)展規(guī)模1055億的MLF操作；10月23日央行又一次宣布降準(zhǔn)降息，體現(xiàn)了政府堅(jiān)決支持和穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心。雖然從宏觀數(shù)據(jù)看，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)，9月PMI有所回升，PPI數(shù)據(jù)同比降幅止跌，環(huán)比降幅收窄，但是宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力，這主要是受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的拖累，導(dǎo)致工業(yè)增加值繼續(xù)回落，固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)不佳。

本次“雙降”一方面能改善市場(chǎng)流動(dòng)性，引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；另一方面可直接降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)盈利能力、增加居民消費(fèi)需求。因此，本次“雙降”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是重大利好，使經(jīng)濟(jì)年底企穩(wěn)概率加大。

論分化：創(chuàng)業(yè)板才是龍頭

NBD：10月21日（上周三）A股出現(xiàn)了一次較大幅度的回調(diào)，經(jīng)過(guò)近段時(shí)間反彈，滬指目前面臨60日均線和年線雙重壓力。各位認(rèn)為上周三的大跌，只是升勢(shì)中的調(diào)整，還是意味著反彈宣告結(jié)束？

常城：我個(gè)人認(rèn)為，上周三的回調(diào)是上升過(guò)程中的正?；卣{(diào)，對(duì)10月以來(lái)的行情判斷，我傾向于是修復(fù)性反彈，且會(huì)延續(xù)一定的時(shí)間和空間。從主板來(lái)看，8月底跌至2800點(diǎn)，與6月高點(diǎn)相比，跌幅達(dá)46；從中小板、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)看，跌逾50%的個(gè)股不勝枚舉，很多個(gè)股股價(jià)回到了2014年7、8月的水平，甚至跌到去年起步時(shí)的價(jià)格。

從資金面看，此輪暴跌與去杠桿有很大關(guān)系，現(xiàn)在主要的清理對(duì)象都差不多出局了，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商、信托公司的壓力有所放松，給了市場(chǎng)進(jìn)一步寬松的機(jī)會(huì)。

楊玲：短期看，經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有失速風(fēng)險(xiǎn)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼、貨幣政策寬松不改的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)一些積極變化。因此，在長(zhǎng)期改革預(yù)期和短期實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住的邏輯下，隨著投資者情緒恢復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，后期市場(chǎng)將迎來(lái)震蕩向上的行情。

戰(zhàn)軍濤：對(duì)于上周三的這一輪下跌，我的考慮是：如果確實(shí)有利空因素，可能反彈就戛然而止了；如果沒(méi)有利空因素，可能就是個(gè)技術(shù)調(diào)整。因此我一直在觀察有無(wú)利空因素，最大的兩個(gè)因素，一個(gè)是政策層面，一個(gè)是匯率方面，但這兩個(gè)方面目前都沒(méi)有什么利空。因此，我認(rèn)為A股可能繼續(xù)向上。

仇天嫡：從技術(shù)面看，滬指確實(shí)面臨60日均線和年線壓力，但創(chuàng)業(yè)板才是市場(chǎng)龍頭，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)突破了60日均線。從近幾年市場(chǎng)真正的投資方向來(lái)看，漲是創(chuàng)業(yè)板先漲，跌也是創(chuàng)業(yè)板先跌，因此，創(chuàng)業(yè)板指的突破，顯示出資金對(duì)新興關(guān)注度依然很高。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)代表著轉(zhuǎn)型的龍頭產(chǎn)業(yè)，而傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩處于去產(chǎn)能時(shí)期的事實(shí)也是難以逆轉(zhuǎn)的。因此，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的滬指走勢(shì)弱于代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指，是正常的事情。只盯滬指走勢(shì)不可取，目前經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型，投資機(jī)會(huì)更多將出現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)。

談操作：布局國(guó)企改革、大健康概念

NBD：今日（10月26日）將召開(kāi)十八屆五中全會(huì)，哪些板塊可能有所表現(xiàn)？對(duì)于金秋行情的布局，各位認(rèn)為哪些投資方向和主題還有戲？

仇天嫡：我認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段一定要關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)。當(dāng)然，一些傳統(tǒng)行業(yè)也會(huì)有些新的機(jī)會(huì)，例如現(xiàn)在的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)包括大健康這個(gè)機(jī)會(huì)；“二胎”政策可能讓傳統(tǒng)的食品、玩具產(chǎn)業(yè)受益。傳統(tǒng)行業(yè)要尋找一些新的釋放GDP的機(jī)會(huì)，例如新能源汽車的發(fā)展就會(huì)帶動(dòng)上游的鋰礦等行業(yè)，這些就是新的增量。

常城：未來(lái)可能還是結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)以存量資金為主。在存量資金博弈背景下，對(duì)投資標(biāo)的的要求會(huì)更高，所以，要精選行業(yè)和公司，比如對(duì)于電力改革、能源互聯(lián)網(wǎng)概念股就可關(guān)注。與此同時(shí)，國(guó)企改革范本可能也會(huì)很快出現(xiàn)，只要有幾個(gè)公司做出了有價(jià)值的示范效應(yīng)后，影響就會(huì)迅速擴(kuò)散。

戰(zhàn)軍濤：可關(guān)注兩方面投資機(jī)會(huì)：一是成長(zhǎng)性比較好的行業(yè)；另一個(gè)是主題投資。主題投資任何時(shí)候都有，國(guó)企改革就屬于主題性投資機(jī)會(huì)；政策方面，最近的核電概念股、上半年的“一帶一路”概念股，下半年可能會(huì)再度火爆。但主題性投資機(jī)會(huì)不太好把握，選擇行業(yè)和公司的確定性更高些。

從行業(yè)來(lái)看，上半年表現(xiàn)最好的互聯(lián)網(wǎng)板塊目前調(diào)整較充分，下半年還有機(jī)會(huì)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分行業(yè)，以及文藝體育、傳媒影視、旅游行業(yè)等，都是近幾年政策支持的行業(yè)；高端裝備制造是未來(lái)轉(zhuǎn)型方向，也值得關(guān)注。

楊玲：后期反彈過(guò)程中，我們依然看好消費(fèi)板塊：首先，在前期兩輪大跌中，估值合理、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的消費(fèi)股遭錯(cuò)殺，在反彈過(guò)程中，成長(zhǎng)型消費(fèi)股一定會(huì)率先反彈；其次，以旅游、影視股為代表的新興成長(zhǎng)性消費(fèi)行情景氣度持續(xù)高漲，從國(guó)慶長(zhǎng)假數(shù)據(jù)看，長(zhǎng)假期間全國(guó)接待游客總數(shù)達(dá)5.26億人次，同比增10.7%，實(shí)現(xiàn)旅游收入4213億元，同比增71.75%；人均旅游支出達(dá)到800元，同比增55%；影視方面，國(guó)慶檔票房收入18.5億元，觀影人次5646萬(wàn)人，分別較去年同期增長(zhǎng)70.8%和79.8%。因此，消費(fèi)板塊值得關(guān)注。