梅花生物(600873)公司半年報(bào)：行業(yè)景氣度上行，味精價(jià)格有望持續(xù)、有序的上漲

上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 3.88 億元，同比增長(zhǎng) 155.29%。 報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 61.59 億元，同比增長(zhǎng) 33.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 3.38 億元，同比增長(zhǎng) 155.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 2.70 億元，同比增長(zhǎng) 247.53%；每股指標(biāo)方面，上半年實(shí)現(xiàn) EPS0.11 元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 0.51 元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn) 2.65 元。

量?jī)r(jià)齊增帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大增。 新疆生產(chǎn)基地產(chǎn)能繼續(xù)釋放，公司主要產(chǎn)品味精、氨基酸的銷量均超過(guò) 15%，而與此同時(shí)，上半年主要產(chǎn)品的價(jià)格均有不同程度的上漲，其中味精價(jià)格同比上漲 6.81%；公司主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

味精行業(yè)市場(chǎng)有序，價(jià)格有望繼續(xù)上行。 味精行業(yè)去產(chǎn)能結(jié)束， 行業(yè)寡頭格局形成，企業(yè)間的協(xié)同使得味精價(jià)格持續(xù)、有序的上漲； 2015 年味精價(jià)格上漲 1000元/噸，我們認(rèn)為味精的價(jià)格仍有至少 2000 元/噸的上漲空間。

蘇氨酸在飼料的添加比例擴(kuò)大，市場(chǎng)有較大空間。 蘇氨酸主要用于醫(yī)藥、食品和飼料的添加，近兩年蘇氨酸在飼料的添加比例快速提升，尤其是在小豬飼料中的添加；我們判斷未來(lái)蘇氨酸和賴氨酸的添加比例將達(dá)到 1:2，蘇氨酸的市場(chǎng)空間將擴(kuò)大一倍以上。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年的 EPS 為 0.34、 0.56、 0.86元， 給予公司 16 年 20 倍 PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià) 11.2 元，維持“增持” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)伊品失敗的風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券)