每經(jīng)編輯 周雅玨    

每經(jīng)記者 周雅玨 發(fā)自北京

在股市如火如荼進行之中，涌入股市最佳資金通道傘形信托自然成為市場關注的焦點。然而，在監(jiān)管層的干預下之后，各家金融機構開展的傘形信托業(yè)務已有所收斂。

《每日經(jīng)濟新聞》記者5月7日從多位券商資管部人士處獲悉，目前已經(jīng)按照監(jiān)管層要求停止開展傘形信托業(yè)務，不再新開設傘形信托賬戶，也不再新設主賬戶旗下的子單元。

不過，兵來將擋，水來土掩。傘形信托業(yè)務被叫停，取而代之的券商以及信托公司加大了“單一賬戶的結構化信托模式”產(chǎn)品的發(fā)行。

單一賬戶重回視線

“監(jiān)管會只是叫停了傘形信托，其他杠桿融資的業(yè)務仍然正常開展。主要是開展單一賬戶的結構化信托模式，現(xiàn)在我們一般是找單個機構客戶配比資金，而不再募集個人客戶資金了。”一位中型券商資管部人士向記者表示。

傘形信托產(chǎn)品的交易結構是在一個信托通道下設立很多小的交易子單元，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財產(chǎn)品認購信托計劃優(yōu)先級受益權，其他潛在客戶認購劣后受益權。

而單一賬戶模式則是最簡單的交易結構模式，傘形信托由N個單一賬戶組合升級而成的復雜交易結構。單一賬戶模式只需要一個劣后投資者，銀行理財資金或其他資金作為優(yōu)先級認購。

金融機構近期之所以采用復雜交易結構的傘形信托，主要目的是降低募資門檻。

據(jù)記者了解，傘形信托客戶認購劣后的資金門檻僅500萬元，而認購單一賬戶的結構化信托產(chǎn)品的資金至少需要達到5000萬以上。對于券商和信托公司而言，大大增加了募資的難度。

據(jù)上述券商資管部人士透露，此類單一賬戶的結構化產(chǎn)品，銀行資金對于劣后資金方的要求比較嚴格，并不是所有有資金的機構都能滿足條件，而且杠桿比例一般在1:2或1:2.5。對于條件特別優(yōu)秀的企業(yè)，部分銀行愿意將杠桿比例放大至1:3。”

“最初為投顧提供融資服務就是單個機構作為劣后認購受益權，銀行理財資金認購優(yōu)先級。發(fā)展到后期需要募集大量的資金，所以設計了傘形信托，降低募資門檻?，F(xiàn)在，監(jiān)管層叫停傘形信托后，又回到了最初的模式。”一位大型信托公司華北業(yè)務負責人向記者表示。

A股今年一季度繼續(xù)演繹牛市行情，信托公司起到了推波助瀾的作用。信托業(yè)協(xié)會公布2015年一季度數(shù)據(jù)顯示，2250億元信托資金涌入股市，創(chuàng)新歷年新高。截止到3月31日，共有7770億元的高收益信托產(chǎn)品資金投入股市，與去年3140億元規(guī)模相比，增幅達到147.45%。

盡管信托資金入市熱情不減，不過，上述信托華北業(yè)務負責人向記者表示，傘形信托逐步被叫停后，信托募集資金難度加大，單一賬戶的結構化信托產(chǎn)品發(fā)行難度大，收益相對較小，對于信托公司從業(yè)人員開拓業(yè)務的吸引力大幅降低。信托募集資金的收益普遍在0.4%-0.5%之間，5000萬以上的單個客戶對于信托公司也是稀缺資源。

第三方私募產(chǎn)品火熱

銀行理財資金進入股市的渠道，除了通過金融機構發(fā)行傘形信托、單一賬戶的機構化信托產(chǎn)品之外，如今通過第三方理財機構發(fā)行私募產(chǎn)品也越來越流行。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，去年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》出臺后，業(yè)內包括諾亞財富、恒天財富在內的多家第三方理財公司獲得私募投資基金管理人牌照。隨后自主發(fā)行多款配資的私募產(chǎn)品。

業(yè)內一位知名第三方理財CEO向記者表示，“目前，我們平臺發(fā)行的產(chǎn)品針對二級市場打新的私募產(chǎn)品，總規(guī)模為6億元，劣后資金1億元向合格投資者募集，銀行理財資金以5倍杠桿參與優(yōu)先級的認購。去年以來，A股市場逐漸明朗的投資機會，使得市場對于配資的需求猛增，三方市場發(fā)行此類產(chǎn)品越來越普遍，杠桿比例普遍在4倍左右。隨著A股牛市的確立，配資的需求仍在加大。”

據(jù)上述CEO透露，銀行理財資金的資金成本在7.2%～8%之間。