每經(jīng)編輯 楊羚強    

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記者：楊羚強

“1.8元的收購價，如果順利完成，相當于佳兆業(yè)凈資產三分之一多點的價格，對融創(chuàng)中國來說，無疑是撿了比較大的便宜……本人也打算復牌后繼續(xù)加倉融創(chuàng)中國。”雪球上一投資者看到融創(chuàng)正式公告收購佳兆業(yè)后，寫下了一段長長的分析，認為融創(chuàng)這次的收購，是比當時收購綠城更劃算的生意。

邦地產記者比較了佳兆業(yè)、融創(chuàng)中國、綠城中國三家去年上半年的凈資產收益率（ROE），發(fā)現(xiàn)佳兆業(yè)的指標遠高于其他兩家。融創(chuàng)在完成對佳兆業(yè)的收購后，凈資產收益率指標顯然將大幅上升，這是投資者看好融創(chuàng)股票的一個重要原因。

但億翰智庫上市公司房地產研究中心副主任張化東說，融創(chuàng)中國股價要在復盤后大幅上漲還有一個必要條件，就是收購佳兆業(yè)的若干前提條件必須實現(xiàn)。

正式?jīng)_刺千億規(guī)模

截至去年12月31日，融創(chuàng)2014年的合約銷售額達到715.5億元，佳兆業(yè)2014年銷售額達到302億元。從目前看，融創(chuàng)有機會在今年實現(xiàn)千億目標。

但對地融創(chuàng)中國董事長孫宏斌來說，千億資產規(guī)模并不是這次收購的重點，更關鍵的是，融創(chuàng)將通過本次收購極大的提高對股東的回報率，有望在整體財務數(shù)據(jù)方面有更好的表現(xiàn)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月30日，佳兆業(yè)的凈資產收益率達到7.4682%，而綠城同期這一指標只有2.59%，融創(chuàng)只有5.79%。融創(chuàng)歸屬母公司的凈利潤增長率只有8%，綠城是-66.94%，佳兆業(yè)則高達29.67%。

佳兆業(yè)的高收益和利潤的高成長性，顯然是融創(chuàng)需要的。在今年融綠的年會上，融綠高管在內部提出利潤率和周轉率兼顧的要求，并強調高質量的增長。

張化東說，佳兆業(yè)的收購價值不僅體現(xiàn)為之前的財務數(shù)據(jù)，更體現(xiàn)為其擁有的龐大優(yōu)質資源。特別是位于深圳的舊改項目基本已完成，這些項目的利潤極為可觀，只要收購的前提條件能實現(xiàn)，融創(chuàng)的業(yè)績有望進一步提升。

收購可能需要貸款

根據(jù)去年中報融創(chuàng)所擁有的現(xiàn)金，以及融創(chuàng)去年下半年的銷售表現(xiàn)，包括去年在土地市場的投入看，融創(chuàng)以77億港元收購佳兆業(yè)，應該對公司財務不會有太大影響。但業(yè)界關注的是，融創(chuàng)能否在同一時間完成兩筆收購。

據(jù)2014年12月31日融創(chuàng)中國的一份公告稱，融創(chuàng)將以總代價155.46億元收購綠城建立的合作平臺上海融創(chuàng)綠城投資有限公司以及境外實體。隨后，綠城否認了上述公告內容，且九龍倉近日又表示將加價收購融綠平臺的50%股權。

以孫宏斌的性格，和九龍倉高價爭搶融綠剩余50%股權，是有一定概率的事。而在處理佳兆業(yè)繁雜的債務問題時，融創(chuàng)也需要大量現(xiàn)金。如此，融創(chuàng)有可能需要從境外或境內金融機構申請一筆并購貸款，以緩解壓力。

睿信致成管理顧問有限公司合伙人薛迥文說，短期內融創(chuàng)的負債率有可能迅速提高，不過只是暫時的。解決辦法包括，快速將佳兆業(yè)的項目銷售回籠資金以償還債務，以及在香港通過供股等方式完成股權再融資，并用供股所得迅速降低負債率。

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