每經評論員  葉檀

        股指期貨與融資融券推出，絕大多數無緣參與的普通投資者只能指望上市公司分紅。分紅是普通投資者的救命稻草，是改革中國證券市場的基礎制度。

        如果說以往筆者呼吁分紅尤其是現金分紅，是為了打造負責任的上市公司形象；現在呼吁分紅，則是為了給中小投資者留一條活路。

        推出股指期貨之后，中國證券市場的操作手法將發(fā)生本質變化。

        首先，達到門檻的投資者將改變操作手法，進行套保交易或者套利交易，以獲取市場定價失誤所造成的短期差價。初期推出的股指期貨品種單一，只有滬深300指數一個品種，滬深300指數之外的股票，都不會成為套利、套保的品種，普通投資者完全可以像股指期貨推出前一樣操作，通過股價的漲跌獲取投資收益。鬧心的地方在于，傳統(tǒng)的盈利空間會越來越狹窄，隨著一個個股指期貨的推出，從大盤股、中盤股到小盤股，將先后納入套保范圍，通過股價漲跌盈利的模式將逐漸被摒棄。

        其次，中小投資者通過股價漲跌獲取收益的空間將越來越狹窄。如果說以往中小投資者還可以用死豬不怕開水燙的勇氣，對手中的股票死捂不放，最終通過大牛市獲得徹底“解放”，但在股指期貨推出后，捂盤的結果很可能是捂出一只一輩子沒有翻身之日的“仙股”。

        第三，大盤股被納入股指期貨，市場游資的注意力將集中，不需要多大資金就能控制的中小上市公司，可能成為莊家的勢力范圍。中小投資者介入，剛好成為莊家的口邊餐?？纯创簖埖禺a，2月1日被上證所停牌。同日，北京市國土局發(fā)布通報稱，收回大龍地產曾以50.5億元拿下的  “地王”，其繳納的2億元競買保證金不予退還。但在去年12月3日，北京市土地整理儲備中心主任王兵公開對媒體表示，大龍地產已經支付了第一筆20%款項，按照規(guī)定，剩余的40.4億元將在5月20日前交清。這樣的一番忽悠，就能讓大龍股票上天入地。

        看上去中小投資者似乎沒有活路了，有學者幸災樂禍地表示，中小投資者退出證券市場是好事，中小投資者應該把資金交給更加成熟理智的基金打理。不要說基金的操作思路與散戶如出一轍，遠遠談不上成熟與理性，就沖著基金扭曲的激勵機制，與一心盯著高端理財客戶的勢利眼，把資金交給基金打理是真正的不理性。

        股指期貨推出后，監(jiān)管層必須給中小投資者留一條活路。所謂的活路就是制造一批類似于匯豐控股這樣利潤增長穩(wěn)定、年年有紅利的大笨象上市公司，作為穩(wěn)定普通投資者信心的定海神針。

        中小投資者會出現一波優(yōu)勝劣汰的殘酷淘汰，格雷厄姆與巴菲特的信徒們可以選擇質地好、資產收益率高的上市公司，長期持股。不過，以往的經驗教育投資者，誰長期持有某家公司的股票等待分紅，誰就是在鐵公雞身上拔毛。中國股市發(fā)展的前13年，上市公司分紅累計只有2167億元，其中流通股股東只得到678億元。其間，A股投資者共向上市公司支付了近1.4萬億元。而美國過去50年中上市公司收益大約有50%作為股利發(fā)放給股東。即使低利率的環(huán)境下，美國上市公司的現金分紅股息率仍然比貨幣市場基金利率高出0.5至1個百分點。

        為了改變上市公司的鐵公雞本性，2008年10月9日晚，中國證監(jiān)會發(fā)布第57號主席令——《關于修改上市公司現金分紅若干規(guī)定的決定》，規(guī)定上市公司3年現金分紅低于30％不得再融資，提高了十個百分點，這被視為資本市場面向普通投資者的一大進步。與此同時，中行、工行等大型藍籌公司也均對“決定”予以積極響應，表示將在公司章程中進一步明確分紅政策和比例區(qū)間。

        此后的數據令人失望，上市公司不過是把現金分紅當作圈錢的誘餌，而證監(jiān)會的30%的分紅規(guī)定不過是市場的均值，算不上對投資者的特殊關愛；更糟糕的是，規(guī)定沒有嚴格執(zhí)行，形同虛設。2009年1月至今年1月，累計有252家公司發(fā)布再融資預案（僅測算增發(fā)和可轉債）但尚未獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，擬再融資規(guī)模為5816.79億元。僅今年1月再融資就超過了千億元。

        某些上市公司就難逃圈錢嫌疑。京東方A2009年定向增發(fā)，該公司8年共派現三次，總金額僅為0.665億元，2005年、2006年、2008年業(yè)績虧損多年未分紅，卻在2005年以后在A股市場連續(xù)三次成功再融資，總額高達近159億元。這樣的再融資案居然能夠得到批準。而那些所謂的大藍籌，中石油等公司分紅比不上銀行利息，銀行類上市公司讓人印象深刻的是高薪、高信貸和獅子大開口式的融資再融資要求。

        中國股市應該鼓勵固定現金分紅制度，一來可以改變鐵公雞圈錢橫行；二來可以為中國證券市場打造幾只值得信賴的大笨象；三為股指期貨推出后普通投資者留一線希望。



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